Capitalizarea unei companii este principalul indicator al performanței acesteia. Mare enciclopedie a petrolului și gazelor

Rata de capitalizare are mare importanță la planificarea activităților financiare sau de investiții. În același timp, în Rusia rata de capitalizare nu poate fi întotdeauna determinată cu o precizie de încredere. Acest lucru se datorează faptului că informațiile de pe diverse piețe sunt incomplete. În plus, adesea nu este în întregime adevărat. Care este rata de capitalizare?

Care este rata de capitalizare?

Acest indicator reprezintă raportul dintre valoarea proprietății și veniturile pe care aceasta le poate genera în cursul anului. Rata de capitalizare permite investitorului să evalueze perspectivele unei investiții Baniîntr-un activ sau altul. Există mai multe tipuri de astfel de indicatori. Analizând fiecare dintre ele, puteți înțelege mai bine caracteristici ratele de capitalizare.

Caracteristicile indicatorului

De exemplu, rata de capitalizare fără risc prevede direcția investițiilor în acele active pentru care este garantată cel puțin o rentabilitate a investiției. Din câte știm, investițiile fără risc practic nu există. În acest caz, ne referim la investiții pentru care probabilitatea producerii unor accidente neplăcute este redusă la zero.

Un exemplu de astfel de investiții este investiția, garant pentru care este statul sau o bancă de încredere din Elveția. În același timp, riscurile de piață sunt indisolubil legate de instrumente financiare precum acțiunile, obligațiunile și alte titluri de valoare. Venitul din astfel de investiții depinde direct de succesul companiei care le emite.

Investitorii sunt primii care simt profitabilitatea scăzută a unei afaceri pentru a-și investi proprii bani în valori mobiliare. Dar nu numai acest tip de finanțare este însoțit de riscuri. De exemplu, imobiliarele sunt tradiționale și una dintre cele mai multe moduri de încredere investind. Cu toate acestea, acest activ este, de asemenea, predispus la riscuri precum lichiditatea scăzută, uzura în timpul funcționării, precum și modificările legislației, inclusiv legislația fiscală.

Metode de calcul a ratelor de capitalizare

Care sunt metodele de calcul pentru rata de capitalizare? Există mai multe dintre ele:

• construcție cumulativă;
• investiții aferente;
• metoda de strângere a pieței;
• Metoda Inwood și altele.

În practică, cea mai comună metodă este metoda de construcție cumulativă. Care sunt componentele unei rate plafon? Această metodă utilizează principiul însumării ratei fără risc, a primei de risc de piață și a primei de risc asociate cu investiția într-un anumit activ. Ce înseamnă? Cu alte cuvinte, pentru a prezice profitul probabil, este necesar să se țină cont de indicatori precum rata fără risc, nivelul total al riscurilor de piață și gradul de risc relativ la un anumit activ.

Rata de capitalizare imobiliara

În procesul de analiză a rentabilității probabile a investiției în imobiliare, investitorii calculează profitul pe care îl pot primi în timpul funcționării acesteia. Această metodă vă permite să preziceți efectul investițiilor și să comparați costul achiziționării unui obiect cu încasările.

Rata de capitalizare pentru bunuri imobiliare este calculată folosind o formulă care este derivată din următoarea ecuație:

V = I/R, unde:

• V este valoarea imobilului;
• I este profitabilitatea estimată din exploatarea unității;
• R este rata de capitalizare imobiliară.

În consecință, rata de capitalizare: R = I/V.

Trebuie remarcat faptul că rata de capitalizare a venitului este uneori numită și raportul de capitalizare, rata de capitalizare sau multiplicatorul chiriei nete. Acești termeni sunt sinonimi. Calculul acestui indicator este destul de eficient și obiectiv. Acest lucru se datorează costului fix al bunurilor imobiliare, care este stabilit de piață și care poate fi aflat din surse deschise. În plus, prețul de închiriere al bunurilor imobiliare este reglementat și de piață, ceea ce simplifică sarcina.

Principii de calcul a ratelor de capitalizare pentru imobile

Trebuie subliniat că atunci când se calculează rentabilitatea unui obiect, cheltuielile obligatorii trebuie scăzute din suma totală a veniturilor. Acestea includ:

• plata energiei electrice;
• plata pentru securitatea site-ului;
• salariile diverșilor angajați;
• alte costuri asociate procesului de exploatare a bunurilor imobiliare.

În plus, din parametrul I, profitul pierdut ar trebui scăzut din cauza închirierii nu a tuturor 100% din suprafața clădirii. De asemenea, cheltuielile care reduc profitabilitatea globală includ impozitele, dobânzile la împrumuturi și alte costuri fixe. Și numai după scăderea tuturor costurilor primim venit net din exploatare, care este folosit în formula de calcul a ratei de capitalizare imobiliară.

După ce am primit toate datele necesare, putem calcula indicatorul necesar folosind formula deja dată. Să ne uităm la un exemplu. Să presupunem că fondurile sunt investite într-un tip de imobil, cum ar fi depozitele. Costul obiectului este de 50 de milioane de ruble. După deducerea tuturor costurilor, investitorul stabilește că venitul net din exploatare va fi de 13 milioane de ruble pe an. Pentru a determina rata de capitalizare pentru imobile, trebuie să utilizați formula: 13 milioane / 50 milioane = 0,26. Această valoare arată că în fiecare an un investitor va primi 26% din investiția sa din închirierea spațiului de depozitare.

Selectarea unei proprietăți cu cea mai mare rată de capitalizare

Atunci când alegeți o proprietate imobiliară pentru investiție, ar trebui să se acorde preferință celor care au cea mai mare rată de capitalizare. În plus, trebuie remarcat faptul că, fără a lua în considerare un astfel de coeficient, este imposibil să se prezică eficacitatea investițiilor și să se evalueze proprietatea înainte de a o achiziționa. De asemenea, este necesar să efectueze analize de piață și să monitorizeze indicatori economici importanți pe baza datelor disponibile privind investițiile imobiliare.

În procesul de monitorizare completă, informațiile primite ar trebui rezumate. În același timp, este necesară evaluarea diferitelor segmente ale pieței imobiliare. Ulterior, aceste informații vor servi drept ghid și vor permite o evaluare corectă a obiectului. În plus, face posibilă efectuarea unei analize comparative calitative a indicatorilor calculați existenți și a cifrelor medii pentru piață.

Metoda de investiții legate

Adesea, o combinație de capital propriu și capital împrumutat este utilizată pentru achiziționarea de bunuri imobiliare. Prin urmare, pentru a calcula corect rata de capitalizare, este necesar să se țină cont de ambele surse de investiție. Cum se calculează indicatorul? Pentru a determina rata de capitalizare în acest caz, se utilizează metoda investiției directe sau, așa cum se mai numește, tehnica grupului de investiții. În acest caz, formula ratei de capitalizare pentru fondurile de împrumut este următoarea:

Рм = DO/IR, unde:

• Рм - rata de capitalizare a fondurilor împrumutate sau constantă ipotecară;
• DO - plăți anuale la fondurile împrumutate;
• IR - suma principală credit ipotecar.

În acest caz, rata de capitalizare a fondurilor proprii se calculează folosind următoarea formulă:

Re = DP/K, unde:

• Re este rata rentabilității capitalului propriu;
• DP - fluxul de numerar pentru anul înainte de plata tuturor impozitelor;
• K este valoarea capitalului propriu.

Rata totală de capitalizare atunci când se utilizează metoda investiției directe se determină prin calcul medie ponderată primii doi indicatori: P = M x Pm + (1 - M) x Re, unde M este partea din fondurile împrumutate din costul total al obiectului.

Metoda de strângere a pieței

Această metodă presupune utilizarea în calculul ratei de capitalizare a venitului net din exploatare din activitățile unei companii similare sau din activele sale imobiliare, precum și a costului de vânzare a activelor sale. Pentru a determina rata de capitalizare folosind metoda de strângere a pieței, este necesar să se împartă venitul net din exploatare la costul unui obiect sau companie similară.

Ce înseamnă? Cu alte cuvinte, pentru determinarea ratei de capitalizare a firmei în cauză se folosesc indicatorii formulei de bază de capitalizare, dar pentru o altă întreprindere similară care ocupă același segment de piață și este comparabilă ca mărime. O trăsătură caracteristică a acestei metode de calcul este lipsa contabilizării profitului din investiții și rentabilității investiției.

Această tehnică are atât avantaje, cât și dezavantaje evidente. Caracteristicile pozitive includ simplitatea relativă a determinării raportului de capitalizare. Un pariu calculat în acest fel are și dezavantajele lui. De exemplu, dezavantajele includ lipsa datelor necesare privind venitul net din exploatare și costul vânzărilor companiei, care este luată ca bază pentru analiză. Prin urmare, nu este întotdeauna posibil să se selecteze exemple corecte și adecvate.

Metoda Inwood

Această metodă este utilizată în cazurile în care, conform prognozei, pe tot parcursul ciclului investițional veniturile din investiții vor fi de mărime egală. În acest caz, o parte din venit reprezintă venituri din investiții, iar cealaltă este restituirea capitalului investit. Suma recuperată de capital este reinvestită. Aceasta ia în considerare raportul de rentabilitate a investiției. Rata de capitalizare poate fi determinată dacă se încasează venituri egale prin obținerea sumei ratei de rentabilitate a investițiilor și a factorului de rentabilitate a fondului pentru același procent.

Capitalizare- un termen economic folosit în următoarele semnificații:

1. O creștere a volumului fondurilor proprii ale companiei ca urmare a transformării dividendelor, plusvalorii, întregului sau parțial din profit în obiecte suplimentare de producție (utilaje, mijloace și obiecte de muncă, personal) sau în capital suplimentar. În acest caz, esența capitalizării este transformarea venitului viitor în capital. Fondurile capitalizate completează fondul de acumulare capitalistă.

2. Analiza valorii firmei sau a proprietatii acesteia, unde parametrii de evaluare sunt:

Volumul capitalului de lucru și al capitalului fix;

Valoarea de piață a valorilor mobiliare emise de companie (acțiuni și obligațiuni);

Suma profitului primit în fiecare an.

În sectorul bancar, capitalizarea constă în emiterea de acțiuni, creșterea capitalului operațional prin adăugarea ratei de rentabilitate a dobânzii și alte operațiuni de creștere a bazei de capital.

În funcție de activitățile desfășurate, se face distincția între capitalizarea veniturilor (evaluarea valorii companiilor) și capitalizarea bursieră (acțiuni) a companiei (evaluarea valorii titlurilor).

Rate de capitalizare - un grup de parametri care caracterizează activitatea unei întreprinderi și capacitatea de a utiliza în mod corespunzător ceea ce este disponibil. Astfel de parametri pot include următorii coeficienți - stabilitate financiară, autonomie financiară, risc financiar, manevrabilitate a capitalului propriu.

Rata de capitalizare– un parametru care reprezintă raportul dintre capitalul împrumutat al unei companii și capitalizarea sa totală. Scopul ratei de capitalizare este de a afișa cât de bine este utilizat venitul personal. Nume internațional rate de capitalizare – „Rate de capitalizare”.

Rata de capitalizare– un indicator care este calculat de analiștii financiari pentru a evalua atractivitatea investițională a unei întreprinderi. Calculul se face prin împărțirea pasivului total al întreprinderii la capitalizarea sa totală. Cu cât rezultatul este mai scăzut, cu atât nivelul de sustenabilitate al organizației este mai ridicat. ÎN în acest caz, este valoarea totală a companiei, formată din doi indicatori - prețul direct de piață al activelor și al altor resurse necorporale.

Rata de capitalizare (pentru imobiliare)– un parametru care arată corelația dintre prețul de piață al unei proprietăți și suma totală a profitului generat în timpul exploatării clădirii (de exemplu, închirierea spațiilor).

Esența și caracteristicile ratelor de capitalizare

Prin structura lor, ratele de capitalizare sunt incluse în grupul principal, care caracterizează stabilitatea companiei în ansamblu și solvabilitatea acesteia în termen lung. De regulă, ratele de capitalizare sunt în același grup cu alți parametri importanți, de exemplu, ratele de levier financiar. Aceasta include și parametrii care caracterizează raportul dintre fondurile proprii și împrumutate ale companiei.

În esența sa, raportul de capitalizare ajută la determinarea cât de bine gestionează managementul companiei capitalul eficient și eficient. De asemenea, după acest parametru se poate aprecia dependența organizației de capitalul împrumutat. În esență, rata de capitalizare este un parametru care caracterizează sustenabilitatea unei întreprinderi în condițiile actuale de piață.

Valoarea numerică a coeficientului se analizează după cum urmează :

1. Dacă rata de capitalizare scade în timp, atunci se pot trage următoarele concluzii:

Conducerea a reușit să obțină mai mult venit net în timp;
- societatea reuseste sa finanteze activitatile curente din fonduri personale;
- creste atractivitatea investitionala a obiectului.

2. Dacă rata de capitalizare crește în timp, atunci aceasta înseamnă următoarele:

Compania a devenit mai dependentă de fondurile împrumutate în timpul operațiunilor sale;
- riscul a crescut activitate antreprenorială. În orice moment, societatea poate să nu achite obligațiile pe termen scurt și să se declare în stare de faliment;
- scade atractivitatea investitiilor. Probabilitatea de a atrage fonduri de credit pentru aceasta este aproape de zero.

Raportul de capitalizare este un real ajutor pentru mai mulți participanți la piață :

- investitori care plănuiesc să-și investească fondurile într-o anumită întreprindere. Cu cât parametrul de capitalizare al unei companii este mai mare, cu atât sunt mai mari perspectivele pentru un potențial investitor și cu atât este mai mare probabilitatea ca acesta să-și investească fondurile. Pe de altă parte, un raport prea mare este de asemenea rău, deoarece profitabilitatea companiei scade și, ca urmare, scade numărul investitorilor;

- creditorii. Aici situatia este inversa. Cu cât rata de capitalizare este mai mică, cu atât este mai mare stabilitatea companiei și cu atât este mai sigur să împrumuți unei astfel de organizații. În practica lor, la acordarea unui credit comercial, majoritatea băncilor evaluează acest raport. Parametrul acestuia este unul dintre criteriile în luarea unei decizii privind acordarea unui credit;

Analistii financiari ai companiei. O analiză a ratei de capitalizare este efectuată și de către angajații companiei pentru a determina dependența reală a întreprinderii de fondurile împrumutate și pentru a dezvolta un mecanism de creștere în continuare a acestui parametru.

Raportul de capitalizare are multe sinonime care se găsesc în literatura financiară modernă. Acest parametru se numește coeficienți de pârghie financiară, risc financiar, atracție, autofinanțare, raportul dintre fondurile împrumutate și cele personale și așa mai departe.

O alta punct important– raportul de capitalizare standard. În majoritatea cărților de economie și finanțe, valoarea recomandată pentru acest parametru este una. Adică, compania trebuie să aibă în egală măsură atât propria cât și (raport 50 la 50).

În practică, din punct de vedere economic țările dezvoltate ah, raportul de capitalizare este mai mare și este de aproximativ 1,5. Aceasta înseamnă că în întreprindere 60% sunt fonduri împrumutate, iar 40% sunt fonduri împrumutate.

În același timp, coeficientul standard de risc financiar depinde în mare măsură de o serie de factori - domeniul de activitate al companiei, rentabilitatea producției, perioada de existență, industria, dimensiunea organizației și intensitatea capitalului acesteia, perioada de funcționare pe piață și curând. Prin urmare, atunci când se efectuează o analiză, rata de capitalizare estimată este întotdeauna comparată cu o întreprindere dintr-o industrie similară. În acest caz, analiza va fi cât se poate de completă.

Calculul ratelor de capitalizare

Astăzi există mai multe metode de calcul al raportului de capitalizare. Acest parametru poate fi calculat pentru venitul total al unei întreprinderi, inclusiv profitul net sau bilanț. Calculul se poate face și din contabilitatea fluxurilor de numerar, constând într-un anumit tip de profit și amortizare. Depinde mult de cât de mult este evaluată compania.

Capitalizare – valoarea unei companii pe piață

Capitalizarea unei companii este valoarea curentă totală a acțiunilor sale tranzacționate pe piață (piața, valoarea de schimb a unei acțiuni se mai numește și capitalizarea acesteia).

K comp = N ordinar * P ordinar + K prev * P prev,

unde P ordinar, P privat – respectiv, valoarea de piață a acțiunilor ordinare și preferente.

Prețul de piață al acțiunilor ordinare este de 18,15 RUB.

K comp = 746 018 770 000 * 18,15 + 263 300 742 000 * 18,15 = 18 319 149. 14 milioane de ruble.

Ratele de capitalizare - raportul dintre fondurile împrumutate și capitalizarea totală. Ratele de capitalizare reflectă gradul în care o companie își folosește eficient capitalul propriu.

cota de obligațiuni

Regiunea K = (valoarea nominală a obligațiunilor / (valoarea nominală a obligațiunilor + valoarea nominală a acțiunilor ordinare + valoarea nominală a acțiunilor + profit de distribuire)) * 100% = (10.156.672 / (10.156.672 + 37 300 938. 45 + 6 582 518) . 55 + 3 423 101)) * 100% = 17,6%

cota din actiunile ordinare

K ordinară = (valoarea nominală a acțiunilor ordinare / (valoarea nominală a obligațiunilor + valoarea nominală a acțiunilor ordinare + valoarea nominală a acțiunilor preferențiale + profit la distribuire)) * 100% = (37.300.938,45 / ( 10 156 672 + 37 300 938, 45) + 6 582 518. 55 + 3 423 101)) * 100% = 64,9%

acțiuni preferențiale specifice

Către regiune = (valoarea nominală a acțiunilor preferențiale / (valoarea nominală a obligațiunilor + valoarea nominală a acțiunilor ordinare + valoarea nominală a acțiunilor preferențiale + profit la distribuire)) * 100% = (6 582 518, 55 / (10 156 672 + 37 300 938. 45 + 6 582 518, 55 + 3 423 101)) * 100% = 11,4%

Concluzie

Deci, o garanție nu este bani sau o marfă materială. Valoarea sa constă în drepturile pe care, ca document monetar specific, le acordă proprietarului său. Schimbările în relațiile dintre diferitele drepturi de proprietate în ceea ce privește proprietatea și împrumutul, cedarea și administrarea titlurilor de valoare stau la baza bursa.

Pe baza calculelor valorii titlurilor de valoare ale KAMAZ OJSC, se pot trage următoarele concluzii:

· La 31 decembrie 2007, capitalul autorizat al KAMAZ OJSC este alcătuit din valoarea nominală a acțiunilor ordinare și privilegiate emise ale KAMAZ OJSC în valoare de 746.018.770.000 bucăți în valoare de 37.300.938,45 milioane de ruble. și 263.300.742.000 de bucăți în valoare de 6.582.518,55 milioane de ruble. respectiv;

· Valoarea capitalului autorizat al OJSC KAMAZ la 31 decembrie 2007. se ridică la 43.883.457 milioane de ruble;

· Capitalul de lucru net al KAMAZ OJSC este de 12.998.265 de milioane de ruble . Capitalul de lucru net este necesar pentru a menține puterea financiară a unei afaceri, deoarece excesul activelor curente față de pasivele curente înseamnă că societatea nu numai că își poate achita obligațiile pe termen scurt, ci are și resursele financiare pentru a-și extinde activitățile în viitor.

· Capitalul lichid este de 18.764.725 milioane de ruble. Activele lichide nete sunt egale cu 6.798.039 milioane de ruble. și arată că pasivele din bilanţ sunt acoperite de active.

· Rata de rotație a stocurilor este de 3,66, adică stocurile parcurg 3,66 cicluri de reînnoire completă sau vânzare completă pe o anumită perioadă de timp;

· Activele corporale nete pentru 1 obligațiune emisă în circulație se ridică la 1.893.350 RUB .

· Activele corporale nete pentru 1 acțiune preferată și ordinară emisă sunt de 170 RUB, respectiv. și 10 frecții. conform datelor contabilitateși raportare;

· Raportul de rentabilitate a KAMAZ OJSC din activități de producție este de 6,28%;

· Raportul de rentabilitate este de 5,27%, adică fiecare rublă de produse vândute a adus 5,27% din profit;

· Randamentul curent al obligațiunilor, declarat de emitent, este de 25% din valoarea nominală a obligațiunilor, în termeni monetari această sumă este de 25.289.168 milioane RUB .;

· După ce am calculat rentabilitatea capitalului social, am constatat că pentru fiecare rublă de capital există 10 copeici de profit net. Pentru 1 acțiune plasată există 1,1 ruble. capitalul autorizat;

· Raportul de levier financiar al KAMAZ OJSC este de 1,47. Fondurile împrumutate depășesc capitalul propriu, dar nu semnificativ. Levierul financiar vă permite să optimizați raportul dintre acțiuni și fonduri împrumutate pentru a maximiza rentabilitatea capitalului propriu. Expresia cantitativă a pârghiei financiare arată creșterea randamentului net al capitalurilor proprii datorată utilizării fondurilor împrumutate;

· Ponderea titlurilor de valoare în capitalul social al KAMAZ OJSC este:

Obligațiuni corporative – 17,6%

Acțiuni ordinare – 64,9%

Acțiuni preferate – 11,4%

· Capitalizarea KAMAZ OJSC este de 18.319.149,14 milioane de ruble. Astăzi, valoarea de piață a acțiunilor ordinare este de 18,15 ruble. Nivelul de capitalizare al KAMAZ OJSC a crescut semnificativ în ultimii ani.

Potrivit agenției AK&M pentru anul de raportare, KAMAZ OJSC ocupă locul 18 în clasamentul acțiunilor în ceea ce privește creșterea capitalizării bursiere a întreprinderilor la sfârșitul lunii decembrie 2007. O astfel de creștere rapidă a capitalizării companiei este cauzată de mai mulți factori:

· subevaluarea fundamentală a acțiunilor companiei, care a existat înainte de 2007, ca urmare a consecințelor „neîncrederii pieței” în capacitatea companiei de a depăși consecințele crizei financiare din anii 90 cauzate de incapacitatea economiei ruse;

· îmbunătățirea semnificativă a performanței financiare și operaționale a companiei în 2006 și 2007, previziuni favorabile dezvoltare ulterioară;

interesul investitorilor pentru companii a căror creștere este direct legată de dezvoltarea infrastructurii în Federația Rusă;

· creșterea transparenței companiei: din 2007, compania emite regulat situații financiare în conformitate cu IFRS (standarde internaționale) situațiile financiare), care este auditat de PricewaterhouseCoopers;

· creșterea deschiderii companiei: KAMAZ a început să țină în mod regulat întâlniri cu investitorii și analiștii bănci, să participe la conferințe și să organizeze un departament de relații cu investitorii;

· răscumpărarea acțiunilor proprii în cuantum de 10% și răscumpărarea ulterioară a acestora și reducerea capitalului autorizat efectuată în anul 2007;

În general, în perioada 2000-2007, capitalizarea KAMAZ OJSC a crescut de 24,4 ori. Drept urmare, în rândul întreprinderilor de inginerie mecanică, KAMAZ OJSC se află pe locul al doilea în ceea ce privește capitalizarea la sfârșitul anului 2007.

Se plănuiește vânzarea unui pachet de acțiuni la KAMAZ OJSC către investitorul strategic Daimler AG în 2009 la un preț mai mare decât valoarea actuală de piață, care în prezent nu reflectă valoarea fundamentală a companiei și poate deveni un motor de creștere a prețurilor acțiunilor KAMAZ. pe termen scurt. În plus, datorită dezvoltării cooperării cu o mare companie străină de succes care operează pe piața producției de camioane, valoarea fundamentală a KAMAZ OJSC ar trebui să crească pe termen lung datorită implementării de noi proiecte de extindere a gamei de modele și îmbunătățirea proprietăților de consum ale produselor sale.

În plus, vânzarea unei acțiuni către un investitor strategic va permite KAMAZ să obțină acces la tehnologiile partenerului său, ceea ce îi va permite să se extindă. aliniamentulși îmbunătățirea proprietăților de consum ale produselor. Acest lucru va avea un impact pozitiv asupra valorii fundamentale a companiei pe termen lung. La rândul său, Daimler AG va avea acces la cele în creștere rapidă piata ruseasca, din care aproximativ o treime este ocupată de KAMAZ OJSC.

Potrivit experților, valoarea justă a unei acțiuni ordinare a KAMAZ OJSC este de 3,44 USD, ceea ce implică un potențial de creștere de 107% și corespunde unei recomandări „Cumparare”.

Bibliografie

1. Galavanov V. A. Piaţa valorilor mobiliare: Manual. – Ed. a II-a, revizuită. si suplimentare – M.: Finanțe și Statistică, 2006. – 448 p.: ill.

În domeniul bancar - adăugarea ratelor dobânzilor la valoarea capitalului operațional, emiterea de acțiuni și alte modalități de a-și crește baza de capital. capitalizarea bursieră este un indicator care caracterizează amploarea operațiunilor din bursă. Definit ca valoarea totală de piață a valorilor mobiliare tranzacționabile.

Rata de capitalizare

Rata de capitalizare (raportul de capitalizare) este un indicator care descrie raportul dintre valoarea de piață a unui activ și venitul net pentru anul. În evaluarea proprietății, acest indicator se calculează după cum urmează: profit net pe an valoarea proprietății. Astfel, rata de capitalizare arată investitorului procentul din venit pe care îl va primi prin achiziționarea unui anumit activ. Acest indicator este important pentru evaluarea investițiilor, dar în Rusia nu este întotdeauna posibil să se calculeze cu acuratețe din cauza lipsei de informații statistice privind piața imobiliară și alte piețe din țară.

Dacă venitul dintr-un activ crește, rata de creștere este inclusă în formulă. Dacă venitul crește și scade, se folosește metoda DCF (Discounted Cash Flow) în locul ratei de capitalizare.

O scădere a ratelor de capitalizare poate indica o scădere a pieței sau chiar o stagnare. Cel mai adesea acest indicator este utilizat pe piața imobiliară.

Rata de capitalizare

Rata de capitalizare este un indicator care compară mărimea finanțării pe termen lung cu sursele totale de finanțare pe termen lung, inclusiv, pe lângă cele pe termen lung, creanţe organizatii. Rata de capitalizare vă permite să evaluați adecvarea sursei organizației de finanțare a activităților sale sub formă de capital propriu.

Rata de capitalizare este inclusă în grupul de indicatori de levier financiar - indicatori care caracterizează raportul dintre fondurile proprii și împrumutate ale organizației.Acest raport vă permite să evaluați riscul de afaceri. Cu cât valoarea coeficientului este mai mare, cu atât organizația este mai dependentă în dezvoltarea sa de , cu atât stabilitatea financiară este mai scăzută. În același timp, un nivel mai ridicat al raportului indică o rentabilitate posibilă mai mare a capitalurilor proprii (capital capital mai mare).

Calcul (formula)

Rata de capitalizare este calculată ca raportul dintre pasivele pe termen lung și suma datoriilor pe termen lung și capitalul propriu al organizației:

Rata de capitalizare = Datorii pe termen lung / (Datorii pe termen lung + Capitaluri proprii)

Rata de capitalizare - indicator important pârghia financiară a companiei, reflectând structura surselor de finanțare pe termen lung. În acest caz, capitalizarea companiei (a nu se confunda cu capitalizarea bursieră) este considerată o combinație a celor mai stabile două datorii - pasive pe termen lung și capitaluri proprii.

Valoare normală

Acest coeficient nu are o valoare normativă stabilită, deoarece depinde foarte mult de industria și de tehnologia de funcționare a întreprinderii. Cu toate acestea, întreprinderile cu predominanța capitalului propriu față de datorii sunt mai atractive pentru investitori. Cu toate acestea, folosirea numai a propriilor surse de finanțare nu este, de asemenea factor pozitiv, deoarece reduce rentabilitatea investiției proprietarilor.

Metoda capitalizării

Metoda de valorificare a venitului (renda terenului) se bazează pe determinarea venitului anual din deținerea unui teren și împărțirea acestuia la coeficientul de valorificare sau înmulțirea cu perioada de valorificare, i.e. perioada necesară pentru rambursarea sau reproducerea capitalului agricol.

Calculul valorii terenului prin metoda capitalizării venitului se bazează pe următoarea formulă:

Valoarea terenului = Venitul / Rata de capitalizare

Procedura de evaluare a valorii de piata teren metoda de capitalizare a venitului include următoarele etape:

1. determinarea sumei venitului capitalizat;
2. determinarea coeficientului de capitalizare;
3. determinarea valorii de piata a terenului.

Etapa 1. Determinarea sumei venitului capitalizat. Se recomandă determinarea veniturilor dintr-un teren pentru primul an de la data evaluării.

În funcție de scopul propus al terenului, veniturile pot include:

Prima de risc pentru investiția în terenul evaluat ține cont de riscul de a primi venituri din investiția în terenul, determinat de tipul de utilizare a terenului și de amplasarea sa regională.

Riscul regional este riscul de a investi în imobiliare care se află, în primul rând, sub jurisdicția unei țări în care există o probabilitate destul de mare de circumstanțe de forță majoră din cauza unei situații socio-economice și politice insuficient de stabile. În al doilea rând, se ține cont de specificul regiunii. Pentru a calcula această primă poate fi folosită metoda matricei, a cărui esență este discutată în capitolul „Evaluarea terenurilor agricole”.

Primă pentru lichiditate scăzută - ia în considerare riscul asociat cu posibilitatea de pierderi la vânzarea unui teren din cauza dezvoltării insuficiente sau a instabilității pieței funciare. Pentru a-l calcula, este necesar să se analizeze dinamica prețurilor, atât pe piețele imobiliare, cât și pe cele funciare, precum și perioada tipică de expunere. În general, dinamica prețurilor pe piața funciară este caracterizată de o tendință ascendentă constantă.

„Există o cerere uriașă pe piață pentru resurse și active bancare”, adaugă Garegin Tosunyan, președintele Asociației Băncilor Ruse, „în aceste condiții, băncile pot crește capitalul și pot compensa creșterea portofoliului de credite care a avut loc deja. .”

Drept urmare, capitalul total al sistemului bancar a crescut pe parcursul trimestrului de la 945,1 miliarde de ruble. la 1147,6 miliarde de ruble, iar activele - de la 6663,4 miliarde de ruble. până la 8325,7 miliarde de ruble. Adevărat, aproape jumătate din majorarea de capital revine băncilor de stat - Sberbank, Vneshtorgbank, Gazprombank, Bank of Moscow, Rosselkhozbank și Banca Rusă de Dezvoltare (aproximativ 98 de miliarde de ruble în total) - precum și trei bănci cu capital străin: International Moscow Bank , Raiffeisenbank și Citibank (în total aproximativ 11,5 miliarde de ruble). Dar, în general, băncile nu au probleme cu capitalizarea.

Consolidarea a ajutat. Schimbări au avut loc în topul celor mai mari 100 de bănci rusești după capital în trimestrul al treilea al acestui an.

Liderii creșterii au fost bănci formate ca urmare a fuziunii mai multor institutii de credit. Pe baza rezultatelor celor nouă luni, cea mai mare rată de creștere a capitalului (262%) a fost înregistrată de Investsberbank, care a fuzionat cu Banca Generală a Rusiei în februarie. Prim-vicepreședintele consiliului de administrație al Investsberbank Konstantin Bogomazov notează că anul viitor banca intenționează să fuzioneze Omskpromstroybank și Novorossiysk Promfinservicebank și acest lucru „va avea un impact pozitiv asupra performanței”.

Dintre cele mai mari zece bănci, lider în creșterea capitalului (+201%) a fost Uralsib Bank, care la sfârșitul lunii septembrie a achiziționat AvtobankNIKoil, IBG NIKoil, Kuzbassugolbank și Bryansk People's Bank. Cu un capital de 32,8 miliarde de ruble. a terminat pe locul patru, urcând cu un sfert de pe locul 11. În plus, primele cinci includ Sberbank (239,2 miliarde de ruble), Vneshtorgbank (77,2 miliarde de ruble), Gazprombank (40,7 miliarde de ruble) și Banca Industrială Internațională (25,6 miliarde de ruble). Capitalul total al băncilor incluse în top 10 a crescut cu 35% - la 494,2 miliarde de ruble.

De asemenea, primele cinci bănci după mărimea activelor s-au schimbat în mod similar. Cele mai mari bănci arată rate de creștere și mai mari decât acum un an, când o „criză de încredere” a împiedicat jucătorii mijlocii să-și dezvolte afacerile, regretă un bancher din Moscova care a cerut să nu fie numit. Potrivit clasamentului Interfax CEA, activele Sberbank pe parcursul celor nouă luni au crescut cu 20%, Vneshtorgbank - cu 26%, Bank of Moscow, Promstroibank și Raiffeisenbank - cu 51%.

„Cele mai mari bănci cresc mai repede, au acces la piețele internaționale de capital și își pot crește datoria reducând costul împrumutului și, în același timp, concentrându-se pe tipuri de creditare mai profitabile”, notează Mikhail Matovnikov, CEO al Interfax Central Economics Agency. . Potrivit acestuia, multe bănci au atins acum un nivel de profitabilitate care le permite să mărească independent capitalizarea și să nu depindă de acționari. „Acesta este un semnal pozitiv pentru investitori”, este încrezător analistul.

Prosperitate înșelătoare. Rentabilitatea bună și capacitatea de a crește capitalul pot fi utile băncilor în viitorul apropiat.

Ministerul Finanțelor intenționează să majoreze cerința minimă acceptabilă de adecvare a capitalului (începând cu care Banca Centrală este obligată să retragă licența) de la 2% la 10%. Sunt introduse amendamente pentru înăsprirea standardului Duma de Stat.

Recent, prim-vicepreședintele Băncii Centrale Andrei Kozlov a anunțat că Banca Centrală a Rusiei susține opțiunea în care banca este obligată să revoce licența la nivelul de adecvare de 8% și să aplice măsuri preventive la nivelul de 10%.

Cu toate acestea, există dezbateri aprinse pe această temă în comunitatea bancară. „Toate băncile care funcționează în mod normal au o valoare standard mai mare de 10%, de ce să nu dăm Băncii Centrale un alt instrument de prevenire a falimentelor, situația este favorabilă pentru asta”, spune vicepreședintele Citibank Natalya Nikolaeva.

Garegin Tosunyan nu este de acord cu ea. În opinia sa, băncile nu au suficient capital pentru a satisface nevoile de resurse monetare ale economiei; împrumuturile pe trei ani reprezintă doar 11% din portofoliul de credite.

Mihail Matovnikov consideră că creșterea cerințelor de capital va crește dependența băncilor de acționarii lor. „Profitabilitatea afacerii bancare va scădea”, avertizează el – posibilități creșterea capitalizării pe cont propriu va fi mai puțin.” „Impresia unei situații de capital prosperă este înșelătoare”, se plânge unul dintre bancheri, „și dacă, în acest context, se adoptă amendamente, mulți vor trebui să își reducă amploarea afacerilor. S-ar putea să nu vedem o asemenea dinamică de creștere a întregului sistem așa cum o avem acum.”

Valorificarea imobiliară

Valorificarea imobiliară, pe scurt, este valoarea imobilului, care, sub influența diverșilor factori, poate crește sau scade. Valorificarea bunurilor imobiliare este influențată semnificativ de caracteristici precum locația obiectului, starea tehnică și scopul funcțional.

Imobilul este un produs care se deosebește de altele prin fundamentalitatea și temeinicia sa. Pe parcursul existenței sale, imobilele se uzează treptat. Procentul de uzură este cel care determină starea tehnică a obiectului și, prin urmare, afectează direct valorificarea acestuia. Și acest lucru este de înțeles, există o scădere a proprietăților de consum ale clădirii sau structurii, obiectul devine mai puțin potrivit pentru utilizare în condițiile date. În consecință, costul inițial al bunurilor imobiliare este redus.

Tipuri de uzură

Există trei tipuri de purtare. Toate au un impact negativ asupra capitalizării imobiliare. Aceasta este uzura fizică, adică distrugerea unui obiect sub influența diverșilor factori, atât a mediului extern, cât și în timpul funcționării umane.

Uzura funcțională, de ex. învechirea. Acest tip de purtare este posibil dacă apar analogi mai avansati și în același timp mai ieftini. Uzură economică. În această situație, valorificarea cade din cauza oricăror descoperiri socio-economice, tehnice sau politice din societate, în urma cărora apar obiecte imobiliare de neegalat. Cel mai adesea, proprietățile imobiliare își pierd din valoare tocmai ca urmare a uzurii fizice. Scop functional. Fără îndoială, tipul de proprietate are un impact semnificativ asupra valorificării acesteia.

Fiecare clădire sau structură are un pașaport tehnic, care indică scopul său funcțional. Fie că este vorba despre o unitate de producție sau una administrativă. Adesea, pentru a crește capitalizarea imobilului, proprietarul trebuie să schimbe scopul clădirii sau structurii. Reutilizarea în timp util a propriei proprietăți imobiliare permite proprietarului său să reducă riscurile și să crească atractivitatea imobilelor comerciale pentru posibilii chiriași, cumpărători și investitori. Locație. Un factor important care determină valorificarea bunurilor imobiliare. Este clar că o proprietate situată în zona centrală a orașului va avea o valorificare mai mare.

Capitalizare de piață

Capitalizare de piață. Capitalizarea burselor mondiale. Scara într-o anumită țară este caracterizată, în primul rând, de indicatori de capitalizare, ponderea acesteia în PIB, volumul tranzacționării cu acțiuni și numărul de acțiuni care au o cotație (listare) regulată.

Capitalizarea bursieră este valoarea totală de piață a tuturor acțiunilor emise ale companiilor care au o cotație regulată. Acest indicator reflectă valoarea de piață a tuturor companiilor care sunt listate la burse (valoarea de piață a unei companii este determinată ca produsul valorii de piață a unei acțiuni prin numărul de acțiuni ale acesteia care sunt în circulație).

Capitalizarea burselor mondiale a crescut de aproape 13 ori, în timp ce PIB-ul total a crescut de 2,5 ori în aceeași perioadă. Ca urmare, raportul dintre capitalizare și PIB în întreaga lume a crescut de la 23 la 118%.

O creștere a nivelului de capitalizare poate apărea din cauza a doi factori: o creștere a valorii de piață a acțiunilor; o creștere a numărului total de companii care emit acțiuni pentru vânzare către o gamă largă de investitori.

Factorul de creștere a numărului de companii care emit acțiuni este semnificativ doar pe piețele care se formează. Pe piețele dezvoltate, numărul de companii ale căror valori mobiliare sunt listate pe o piață organizată este un indicator destul de stabil. Crește într-un ritm moderat. Numărul de pe piețele dezvoltate a crescut de la 18 la 23 mii. Vedem o imagine complet diferită pe piețele emergente: în aceeași perioadă, numărul emitenților s-a dublat cu mult - de la 9 la 20 mii.

Cota piețelor dezvoltate în capitalizarea totală a fost de 88%. Ratele de creștere ale piețelor dezvoltate s-au dovedit a fi mai mari decât ratele de creștere ale piețelor în curs de dezvoltare. Piețele asiatice au trecut printr-o criză destul de semnificativă, ale cărei consecințe negative nu au fost complet depășite. Capitalizarea Coreei și Malaeziei a scăzut cu aproximativ 2/3. Datorită unei slăbiri semnificative a pozițiilor piețelor emergente, ponderea piețelor dezvoltate în capitalizarea totală mondială a crescut la 93%.

Cota leului din capitalizarea mondială (67%) a fost asigurată de doar trei țări - SUA, Japonia și Marea Britanie. Primele șapte piețe dezvoltate reprezintă peste 75% din capitalizarea globală.

De mai bine de 20 de ani, Statele Unite au rămas liderul absolut în capitalizare (de la 30 la 55% din capitalizarea mondială). Cu toate acestea, a existat o perioadă scurtă în care Japonia a ieșit pe primul loc în ceea ce privește capitalizarea.

Motivele pentru aceasta au fost:

Umflarea super speculativă a capitalului fictiv în Japonia;
- cursul de schimb ridicat al yenului japonez, care a afectat indicatorii cantitativi ai țării la conversia acestora în dolari americani (factorul cursului de schimb a continuat să joace un rol important atunci când tendința de creștere pe termen lung a cursului yenului s-a inversat).

Reducerea semnificativă a capitalizării Japoniei în dolari este o consecință atât a crizei financiare profunde a țării în ansamblu, cât și a deprecierii yenului față de dolarul american.

Condiții ridicate pe piețele de valori ale țărilor dezvoltate la sfârșitul secolului XX. a jucat un rol în susținerea activității de afaceri înalte în tarile vestice, stimularea progresului științific și tehnologic, modernizarea producției și concentrarea capitalului. S-a înregistrat o întărire a relației dintre sectorul financiar și cel real al economiei. Astfel, în Marea Britanie, 60% din investiția totală anuală în economie a fost investită în companii ale căror activități sunt legate de tehnologia informației. În același timp, procesele de privatizare s-au intensificat semnificativ. În Europa de Vest, au fost vândute proprietăți de stat în valoare de 675 de miliarde de dolari.

Cu toate acestea, se dovedește că impactul pozitiv al unei piețe de valori puternice asupra economiei reale a fost în mare măsură exagerat. O cantitate semnificativă de capital strâns în companiile de noi tehnologii a fost cheltuită neproductiv. O proporție semnificativă a întreprinderilor au rămas sub controlul statului, iar cele care au fost privatizate nu au funcționat suficient de eficient. Au fost dezvăluite și imperfecțiunile normelor și regulilor de guvernanță corporativă. În această privință, companiile nu au putut furniza venituri din acțiuni care să fie adecvate prețului lor ridicat de piață. Acesta a fost principalul motiv pentru scăderea masivă a prețurilor acțiunilor. O situație în care o creștere vizibilă a prețurilor acțiunilor nu mai corespunde situației reale din economie și companiile nu sunt în măsură să asigure o rentabilitate adecvată a acțiunilor poate deveni una dintre cauzele unei crize financiare.

Pentru acționari - investitori instituționali și persoane fizice - o scădere a prețurilor acțiunilor înseamnă o scădere nominală a valorii activelor lor. Pentru companiile industriale, scăderea prețurilor înseamnă limitarea propriei activități de investiții prin strângerea de fonduri de pe piața de capital. Consecințele scăderii prețurilor acțiunilor se extind și în sfera financiară și monetară.

Valorificare lunară

Probabil că te-ai hotărât să-ți duci banii la bancă și să faci un depozit, astfel încât inflația necruțătoare să nu îți mănânce economiile atât de repede.

Privind o broșură cu descrieri ale depozitelor în numerar, cel mai probabil veți întâlni termenul „capitalizarea lunară a dobânzii”.
Ce este aceasta și ce înseamnă aceasta, cum este utilă pentru investitor această capitalizare?
De fapt, răspunsul este destul de simplu.
Capitalizarea lunară este acumularea lunară a dobânzii câștigate dintr-un depozit la suma totală a aceluiași depozit.
Definiția s-a dovedit a fi oarecum mototolită, așa că să ne întoarcem la exemple.

Fără majuscule:

Investiți 1000 USD într-o bancă cu 12% pe an. În total, în fiecare lună vei primi 1% din sumă = 10 USD.
Acești zece dolari vor ajunge în portofelul tău la ora convenită, în timp ce suma depozitului rămâne neschimbată - o mie de dolari.

Acum să ne uităm la exemplul de capitalizare a dobânzii.

În acest caz, dobânda primită din „lucrarea” depozitului dumneavoastră nu va merge în portofel, ci va fi adăugată la suma totală a depozitului.

Astfel, după o lună, contribuția ta nu va fi de 1000 USD, ci de 1010 USD. În consecință, nu va mai aduce 10, ca acum o lună, ci 10,1 $.

Și așa mai departe în fiecare lună. Dobânda completează automat suma depozitului, crescând astfel „rentabilitatea” lunară a investiției.

Dacă este convenabil sau nu, este la latitudinea investitorului să decidă.

Valorificare directă

Principalele metode de capitalizare sunt metoda capitalizării directe și metoda capitalizării venitului bazată pe rata rentabilității capitalului.

Alegerea metodei de capitalizare în fiecare caz specific este influențată de următorii factori::

– tipul de proprietate;
– vechimea efectivă și viața economică a obiectului;
– fiabilitatea și amploarea informațiilor;
– caracteristicile veniturilor din obiectul de evaluare (suma, durata de primire, rata de modificare).

Cel mai des folosit următoarele metode capitalizare:

– valorificare directă, când valoarea unui obiect se determină prin împărțirea venitului anual net la rata de valorificare; – metoda chiriei brute bazată pe evaluări
e proprietate, ținând cont de mărimea venitului potențial sau real și a multiplicatorului brut de chirie;
– metoda flux de fonduri– evaluarea unui obiect atunci când fluxurile de numerar ajung în mod neuniform și se modifică în mod arbitrar, ținând cont de gradul de risc asociat cu utilizarea proprietății;
– metoda reziduală – evaluarea proprietății ținând cont de influența factorilor individuali de generare a veniturilor (în combinație cu metoda reziduală, se pot folosi atât metodele de capitalizare directă, cât și de valorificare a veniturilor în funcție de rata rentabilității);
– metoda ipotecii – evaluarea proprietății pe baza luării în considerare a valorii capitalului propriu și a capitalului împrumutat.

Alegerea unei metode specifice de capitalizare este determinată de natura și calitatea venitului așteptat.

În condițiile actuale de instabilitate economică și politică din Rusia, din cauza dificultății de a forma previziuni fiabile, este utilizată pe scară largă metoda capitalizării directe, care nu necesită o analiză atât de amănunțită a fluxurilor de numerar ca în cazul capitalizării bazate pe rata rentabilității.

Valorificarea directă este evaluarea proprietății, menținând în același timp condiții stabile de utilizare a acesteia, o sumă constantă de venit, absența investițiilor inițiale și concomitent luarea în considerare a returnării capitalului și a veniturilor din capital.

Rata de capitalizare este de obicei calculată pe baza unei analize a informațiilor de piață despre analogii proprietății subiect, împărțind venitul anual net la prețul de vânzare al analogului.

Discutate în capitolul anterior formula de baza Abordarea veniturilor pentru capitalizarea directă se aplică de obicei sub următoarea formă:

Unde PV este valoarea actuală a proprietății,
NOI este venitul net din exploatare așteptat pentru primul an după data evaluării,
L – rata generală de capitalizare.

Venitul net din exploatare normalizat pe 1 an, obținut prin mediarea veniturilor pe mai mulți ani, poate fi utilizat ca NOI.

Rata de capitalizare dd reflectă riscurile la care sunt expuse fondurile investite în activ. Metodele de calcul a ratei de capitalizare sunt selectate în funcție de condițiile specifice în care își desfășoară activitatea obiectul de evaluare: informații privind veniturile și prețurile tranzacției pe baza unui eșantion de obiecte comparabile, sursele și condițiile de finanțare a tranzacțiilor, posibilitatea unei previziuni corecte privind valoarea. a obiectului la sfârşitul perioadei de prognoză.

Capitalizarea directă este posibilă folosind un multiplicator de chirie brută

Multiplicatorul chiriei brute (RM) este raportul mediu dintre prețul pieței și venitul brut potențial sau real al unui anumit tip de proprietate.

Condiții de bază pentru aplicarea metodei valorificării directe:

– perioada de încasare a venitului tinde spre infinit;
– valoarea veniturilor este constantă;
– condițiile de utilizare a instalației sunt stabile;
– nu se iau în considerare investițiile inițiale;
– restituirea capitalului și rentabilitatea capitalului sunt luate în considerare simultan.

Capitalizarea directă utilizează modele bazate pe determinarea valorii imobiliare prin împărțirea venitului net din exploatare tipic la rata totală de capitalizare obținută pe baza unei analize a relației dintre venit și prețurile de vânzare ale analogilor proprietății evaluate. Iată câteva exemple de modele de capitalizare directă.

Costul capitalului propriu = Rata de rentabilitate a capitalului propriu

Avantajele metodei de valorificare directă:

– simplitatea calculelor;
– un număr mic de ipoteze;
– reflectarea stării pieței;
– primirea rezultate bune pentru o proprietate stabilă în exploatare cu riscuri scăzute (cladire cu un singur chiriaș și închiriere pe termen lung).

Alături de aplicarea destul de simplă a metodei, ar trebui să se țină cont de complexitatea analizei pieței și de necesitatea de a face ajustări pentru diferențele dintre obiectele comparate. Metoda nu trebuie utilizată dacă nu există informații despre tranzacțiile de pe piață, proprietatea este în construcție sau reconstrucție sau dacă proprietatea a fost grav deteriorată.

Rata de capitalizare este utilizată pentru a converti venitul viitor dintr-o proprietate în valoarea sa actuală.

Pentru calcularea ratei de capitalizare se folosesc metoda comparației vânzărilor, metoda ratei de acoperire a datoriei, metoda grupului de investiții, metoda raportului venitului brut real și metoda reziduală.

Datele pentru metoda ratei de acoperire a datoriei sunt ușor disponibile, dar această metodă oferă o estimare a ratei de capitalizare în cazurile în care datele de piață nu sunt suficient de fiabile. Prin urmare, metoda coeficientului de acoperire este utilizată doar ca metodă de corecție.

Rata de valorificare a terenului se calculează ca raportul dintre venitul atribuibil terenului și costul terenului. Rata de capitalizare pentru îmbunătățiri este determinată de raportul dintre veniturile atribuibile îmbunătățirilor și costul îmbunătățirilor.

Aplicați în mod similar:

– metoda reziduală pentru teren – când costul clădirii poate fi determinat destul de precis;
– metoda echilibrului pentru capitalul propriu – dacă este posibil să se determine termenul creditului ipotecar și cuantumul plății anuale a serviciului datoriei;
– metoda reziduală pentru capitalul împrumutat – când costul capitalului propriu este cunoscut.

În general, calculele de capitalizare directă necesită disponibilitatea datelor de vânzări comparabile. Capitalizarea veniturilor în funcție de rata rentabilității este mai puțin dependentă de datele pieței, totuși, această metodă ar trebui să reflecte așteptările și preferințele reale ale potențialilor cumpărători ai unor astfel de obiecte.

Capitalizarea Gazprom

Tranzacționarea la bursă din ultimele luni a scos la iveală o problemă în creștere la una dintre cele mai mari companii din Rusia. S-a dovedit că capitalizarea reală a Gazprom a scăzut brusc și s-a oprit la mai puțin de o sută de miliarde de dolari. Acest lucru s-a întâmplat pentru prima dată în ultimii patru ani. Industria rusă a gazelor și-a anulat obiectivul declarat anterior, care a devenit practic de neatins anul acesta - de a aduce capitalizarea Gazprom la un trilion de dolari în 2-3 ani.

De ce un trilion este încă de neatins

Nu mai există nicio îndoială că compania nu va deveni încă cea mai valoroasă din lume. În urmă cu cinci ani, Alexey Miller declara că preocuparea, al cărei președinte al consiliului de administrație este el, ar valora un trilion în doar șapte ani. La acea vreme, capitalizarea Gazprom a ajuns la 360 de miliarde și nu era niciun semn de scădere. Dar astăzi acțiunile companiei scad în preț mai repede decât au crescut anterior - de mai mult de trei ori de la declarația tare a lui Miller.

De ce acțiunile companiei, fiecare dintre acestea costat 360 de ruble în prima jumătate a anului 2008 (prețul maxim în mai), s-au apropiat de 110 de ruble pe unitate în mai 2013? Experții cred că principala lovitură pentru capitalizarea Gazprom a fost dată în 2008. Atunci, pentru prima dată, valoarea titlurilor de valoare ale corporației a scăzut la ceea ce este astăzi. Acest lucru a fost atribuit scăderii prețurilor la energie din cauza crizei financiare.

Criza a trecut cu succes, dar în primăvara anului 2011, după ce prețul titlurilor de valoare a crescut la 234 de ruble, a început proces invers, iar declinul s-a transformat într-un trend stabil. Ca urmare a procesului - în anul acesta Capitalizarea Gazprom a scăzut cu încă 15%. În acest context, analiștii financiari recunosc așteptările de la un trilion de dolari până în 2015-2016 ca fiind îndrăznețe și chiar oarecum fantastice.

Ce părere au experții despre problemă?

Nu va fi posibilă creșterea valorii titlurilor de valoare de zece ori sau mai mult în următorii ani, cred ei. Pur și simplu nu există resurse interne și pârghii eficiente pentru asta. Desigur, există și o oarecare subevaluare a companiei pe piață, la fel ca majoritatea emitenților ruși, dar acest lucru nu este suficient pentru a supraestima de mai multe ori capitalizarea Gazprom. O descoperire calitativă, este necesară introducerea de inovații și tehnologii.

O opțiune în care valorile mobiliare ale corporației ar putea crește ar putea fi o achiziție majoră sau o serie de ele (ceva ca achiziția de către Rosneft a TNK-BP). Cu toate acestea, fără o descoperire tehnologică semnificativă, acest lucru nu va afecta situația la nivel global. Pentru o creștere reală, este necesar să extindeți vânzările de mai multe ori, să lucrați la profitabilitate și la sistemul de management.

Experții cred că veniturile pe care le aduce efectiv pentru a capitaliza Gazprom la nivelul de un trilion nu sunt în mod clar suficiente. Creșterea imaginară, ca, de exemplu, în cazul Apple, nu se va realiza aici, deoarece aceasta este o corporație din sectorul real. Prin urmare, este inutil să contam pe perspective roz în următorii câțiva ani.

Versiuni ale evoluției situației

Dacă luăm în considerare scenarii incredibile, schimbările dramatice nu sunt excluse. De exemplu, dacă dolarul se depreciază brusc de mai multe ori, toți consumatorii vor dori să furnizeze resurse energetice exclusiv din Rusia, iar costul acestora va crește de multe ori. Dar suntem realiști, așa că înțelegem că chiar și o astfel de creștere formală a capitalizării Gazprom este puțin probabilă. Chiar și într-un astfel de scenariu, o scădere a dolarului ar fi un șoc pentru economie, reducând cererea de energie și provocând scăderea pieței de valori în ansamblu.

Dar situația reală în jurul valorii de capitalizare a Gazprom este foarte tensionată. Îngrijorarea poate să-și piardă chiar și piața existentă în loc să obțină vânzări suplimentare. Acest lucru este condus, potrivit experților independenți, de politica miop a conducerii privind prețurile, precum și de reticența de a accepta ultimele tendințeși tendințele economice globale. Putem deja să vedem cum afectează acest lucru prețul actual al titlurilor de valoare - tendința tristă continuă.

Motivele indirecte ale acestei stări de lucruri pot fi, de asemenea, încercări nereușite de a dezvolta producția în Marea Barents (câmpul Shtokman). De aici, conform planurilor concernului, trebuia să înceapă livrările de gaz către Statele Unite, dar acest lucru nu s-a întâmplat. În Europa, ei încearcă să evite contractele costisitoare cu compania; economiștii locali au calculat că îi plătesc peste ruși cu aproape 150 de miliarde de dolari anual. Acum, consumatorul european preferă să „cumpără” pe piața spot, ponderea unor astfel de tranzacții crește anual la 40%.

O altă problemă ar putea aștepta Gazprom nu numai din punct de vedere economic, ci și să-i afecteze imaginea. Aceasta este o anchetă a Comisiei Europene pentru încălcări ale legilor UE referitoare la afacerile de monopol. La condamnare (dacă va fi condamnată), preocuparea ar putea fi amendată cu până la 15 miliarde de euro. Motivul pentru aceasta este metodele învechite de management al companiei.

Capitalizare subțire

Capitalizarea subțire este un termen din legislația fiscală și legislația specială privind societățile pe acțiuni dintr-un număr de țări; termen pentru planificarea fiscală internațională.

1) În legile fiscale și actele de legislație specială (cu privire la societățile pe acțiuni, legislația bancară, legislația asigurărilor, legislația privind fondurile de investiții și societățile de investiții), acest termen înseamnă de obicei o situație în care raportul dintre datorie și capitalul social vărsat depășește cel stabilit standardele. În cazul în care o astfel de nerespectare nu este înlăturată în termenele stabilite în actele legislative sau în rezoluția (hotărârea) autorității de reglementare, societății pot fi aplicate diverse tipuri de sancțiuni (amenzi, anularea înmatriculării sau a licenței speciale, privarea de statut fiscal preferenţial). Actele de legislație fiscală pot stabili reguli conform cărora, în cazul unor astfel de neconcordanțe, societatea și (sau) acționarii săi sunt lipsiți de dreptul sau dreptul de a utiliza anumite deduceri fiscale este limitat. Astfel de societăți nu pot face obiectul unor scutiri preferențiale în temeiul tratatelor privind dubla impunere.

2) În planificarea fiscală, capitalizarea subțire este înțeleasă ca o metodă de evaziune fiscală, conform căreia finanțarea unei întreprinderi sau organizații (societate pe acțiuni, societate cu răspundere limitată) se realizează nu prin investirea în capitalul autorizat, ci prin acordarea de împrumuturi. . Datorită faptului că legile fiscale naționale și tratatele privind dubla impunere prevăd adesea condiții mai favorabile de reținere la sursă pentru dobânzi decât pentru dividende, această practică poate realiza o reducere a sumei impozitului reținut de agentul reținut la sursă.

Pentru a preveni sau a reduce posibilitatea utilizării capitalizării subțiri în scopul reducerii obligațiilor fiscale, legislația fiscală și textele acordurilor de dubla impunere includ adesea măsuri împotriva evaziunii fiscale, cum ar fi:

Interpretări ample ale termenului „dividend”;
interpretări restrictive ale termenului „dobândă”;
diverse tipuri de scutiri și restricții privind utilizarea deducerilor fiscale și a beneficiilor fiscale în tranzacțiile încheiate între părți afiliate;
interdicții și restricții privind deducerea dobânzii plătite peste rata ratei băncii centrale.

Aspectele internaționale ale aplicării capitalizării subțiri au fost subiectul luat în considerare la Congresul IFA de la Geneva. (CAHIERS de droit fiscal international. Volumul LXXXIb).

Înapoi | |