La capitalisation d'une entreprise est le principal indicateur de sa performance. Grande encyclopédie du pétrole et du gaz

Le taux de capitalisation a grande importance lors de la planification d’activités financières ou d’investissement. Dans le même temps, en Russie, le taux de capitalisation ne peut pas toujours être déterminé avec une précision fiable. Cela est dû au fait que les informations provenant des différents marchés sont incomplètes. De plus, ce n’est souvent pas entièrement vrai. Quel est le taux de capitalisation ?

Quel est le taux de capitalisation ?

Cet indicateur représente le rapport entre la valeur du bien et les revenus qu'il peut générer au cours de l'année. Le taux de capitalisation permet à l'investisseur d'évaluer les perspectives d'un investissement Argent dans un actif ou un autre. Il existe plusieurs types de tels indicateurs. En analysant chacun d’eux, vous pourrez mieux comprendre caractéristiques taux de capitalisation.

Caractéristiques de l'indicateur

Par exemple, le taux de capitalisation sans risque permet d'orienter les investissements dans les actifs pour lesquels au moins un retour sur investissement est garanti. À notre connaissance, l’investissement sans risque n’existe pratiquement pas. Dans ce cas, nous entendons des investissements pour lesquels la probabilité d'accidents désagréables est réduite à zéro.

Un exemple de tels investissements est l'investissement dont le garant est l'État ou une banque suisse fiable. Dans le même temps, les risques de marché sont inextricablement liés aux instruments financiers tels que les actions, obligations et autres titres. Les revenus de ces investissements dépendent directement du succès de l'entreprise qui les émet.

Les investisseurs sont les premiers à ressentir la faible rentabilité d'une entreprise qui investit son propre argent dans des titres. Mais ce type de financement n’est pas le seul à comporter des risques. Par exemple, l'immobilier est traditionnel et l'un des plus des moyens fiables investir. Cependant, cet actif est également sujet à des risques tels qu'une faible liquidité, l'usure lors de l'exploitation, ainsi que des évolutions de la législation, notamment fiscale.

Modalités de calcul des taux de capitalisation

Quelles sont les modalités de calcul du taux de capitalisation ? Il y en a plusieurs :

• construction cumulative;
• investissements connexes;
• méthode de compression du marché ;
• Méthode Inwood et autres.

En pratique, la méthode la plus courante est la méthode de construction cumulative. Quelles sont les composantes d’un taux plafond ? Cette méthode utilise le principe de somme du taux sans risque, de la prime de risque du marché et de la prime de risque associée à l'investissement dans un actif particulier. Qu'est-ce que ça veut dire? En d'autres termes, pour prédire le profit probable, il est nécessaire de prendre en compte des indicateurs tels que le taux sans risque, le niveau total des risques de marché et le degré de risque relatif à un actif particulier.

Taux de capitalisation immobilière

Dans le processus d'analyse du retour sur investissement probable dans l'immobilier, les investisseurs calculent le bénéfice qu'ils peuvent percevoir lors de son exploitation. Cette méthode permet de prédire l'effet des investissements et de comparer le coût d'achat d'un objet avec le produit.

Le taux de capitalisation des biens immobiliers est calculé à l'aide d'une formule dérivée de l'équation suivante :

V = I/R, où :

• V est la valeur du bien immobilier ;
• I est la rentabilité estimée de l'exploitation de l'installation ;
• R est le taux de capitalisation immobilière.

Ainsi, le taux de capitalisation : R = I/V.

Il convient de noter que le taux de capitalisation des revenus est aussi parfois appelé ratio de capitalisation, taux de capitalisation ou multiplicateur de loyer net. Ces termes sont synonymes. Le calcul de cet indicateur est assez efficace et objectif. Cela est dû au coût fixe de l'immobilier, qui est fixé par le marché et qui peut être découvert à partir de sources ouvertes. De plus, le prix de location des biens immobiliers est également régulé par le marché, ce qui simplifie la tâche.

Principes de calcul des taux de capitalisation des biens immobiliers

Il convient de souligner que lors du calcul de la rentabilité d'un objet, les dépenses obligatoires doivent être soustraites du montant total des revenus. Ceux-ci inclus:

• paiement de l'électricité;
• paiement pour la sécurité du site ;
• les salaires de divers employés;
• autres coûts associés au processus d'exploitation de l'immobilier.

De plus, du paramètre I, il convient de soustraire le manque à gagner dû à la location de la totalité de la superficie du bâtiment. En outre, les dépenses qui réduisent la rentabilité globale comprennent les impôts, les intérêts sur les prêts et autres coûts fixes. Et ce n'est qu'après déduction de tous les coûts que nous recevons le résultat net d'exploitation, qui entre dans la formule de calcul du taux de capitalisation immobilière.

Après avoir reçu toutes les données nécessaires, nous pouvons calculer l'indicateur requis en utilisant la formule déjà donnée. Regardons un exemple. Disons que les fonds sont investis dans un type de bien immobilier tel que des entrepôts. Le coût de l'objet est de 50 millions de roubles. Après déduction de tous les coûts, l'investisseur détermine que le résultat opérationnel net sera de 13 millions de roubles par an. Pour déterminer le taux de capitalisation de l'immobilier, il faut utiliser la formule : 13 millions / 50 millions = 0,26. Cette valeur montre que chaque année, un investisseur recevra 26 % de son investissement de la location d'un entrepôt.

Choisir une propriété avec le taux de capitalisation le plus élevé

Lors du choix d'un bien immobilier à investir, il convient de privilégier ceux qui ont le taux de capitalisation le plus élevé. De plus, il convient de noter que sans prendre en compte un tel coefficient, il est impossible de prédire l'efficacité des investissements et d'évaluer le bien avant de l'acquérir. Il est également nécessaire de réaliser des analyses de marché et de surveiller des indicateurs économiques importants sur la base des données disponibles sur les investissements immobiliers.

Dans le processus de suivi complet, les informations reçues doivent être résumées. Parallèlement, il est nécessaire d’évaluer différents segments du marché immobilier. Par la suite, ces informations serviront de guide et permettront une évaluation correcte de l’objet. De plus, il permet de réaliser une analyse comparative qualitative des indicateurs calculés existants et des chiffres moyens du marché.

Méthode d'investissement liée

Souvent, une combinaison de capitaux propres et de capitaux empruntés est utilisée pour acheter un bien immobilier. Ainsi, pour calculer correctement le taux de capitalisation, il est nécessaire de prendre en compte les deux sources d’investissement. Comment calculer l'indicateur ? Pour déterminer le taux de capitalisation dans ce cas, la méthode de l'investissement direct ou, comme on l'appelle aussi, la technique du groupe d'investissement, est utilisée. Dans ce cas, la formule du taux de capitalisation des fonds d'emprunt est la suivante :

Рм = DO/IR, où :

• Рм - taux de capitalisation des fonds empruntés, ou constante hypothécaire ;
• DO - paiements annuels sur les fonds empruntés ;
• IR - montant principal prêt hypothécaire.

Dans ce cas, le taux de capitalisation des fonds propres est calculé selon la formule suivante :

Re = DP/K, où :

• Re est le taux de rendement des capitaux propres ;
• DP - flux de trésorerie pour l'année avant de payer tous les impôts ;
• K est le montant des capitaux propres.

Le taux de capitalisation global lors de l'utilisation de la méthode de l'investissement direct est déterminé à l'aide du calcul moyenne pondérée les deux premiers indicateurs : P = M x Pm + (1 - M) x Re, où M est la part des fonds empruntés dans le coût total de l'objet.

Méthode de compression du marché

Cette méthode implique l'utilisation dans le calcul du taux de capitalisation du résultat opérationnel net provenant des activités d'une société similaire ou de ses actifs immobiliers, ainsi que du coût de cession de ses actifs. Pour déterminer le taux de capitalisation selon la méthode du market squeeze, il est nécessaire de diviser le résultat opérationnel net par le coût d'un objet ou d'une entreprise similaire.

Qu'est-ce que ça veut dire? En d'autres termes, pour déterminer le taux de capitalisation de l'entreprise en question, les indicateurs de la formule du ratio de capitalisation de base sont utilisés, mais pour une autre entreprise similaire occupant le même segment de marché et de taille comparable. Un trait caractéristique de cette méthode de calcul est l'absence de comptabilisation du bénéfice sur investissement et du retour sur investissement.

Cette technique présente à la fois des avantages et des inconvénients évidents. Les caractéristiques positives incluent la relative simplicité de détermination du ratio de capitalisation. Un pari ainsi calculé a aussi ses inconvénients. Par exemple, les inconvénients incluent le manque de données nécessaires concernant le résultat opérationnel net et le coût des ventes de l'entreprise, qui servent de base à l'analyse. Il n’est donc pas toujours possible de sélectionner des exemples corrects et adaptés.

Méthode Inwood

Cette méthode est utilisée dans les cas où, selon les prévisions, tout au long du cycle d'investissement, les revenus des investissements seront d'égale ampleur. Dans ce cas, une partie des revenus représente le produit des investissements et l’autre le remboursement du capital investi. Le montant de la récupération du capital est réinvesti. Celui-ci prend en compte le taux de retour sur investissement. Le taux de capitalisation peut être déterminé si des revenus égaux sont reçus en obtenant la somme du taux de rendement des investissements et du facteur de rendement du fonds pour le même pourcentage.

Capitalisation- un terme économique utilisé dans les significations suivantes :

1. Une augmentation du volume des fonds propres de l'entreprise résultant de la transformation des dividendes, de la plus-value, de tout ou partie du profit en objets de production supplémentaires (équipements, moyens et objets de travail, personnel) ou en capital supplémentaire. Dans ce cas, l’essence de la capitalisation est de convertir les revenus futurs en capital. Les fonds capitalisés reconstituent le fonds d’accumulation capitaliste.

2. Analyse de la valeur de l'entreprise ou de ses biens, où les paramètres d'évaluation sont :

Volume du capital circulant et fixe ;

La valeur marchande des titres émis par la société (actions et obligations) ;

Le montant des bénéfices perçus chaque année.

Dans le secteur bancaire, la capitalisation consiste à émettre des actions, à augmenter le capital d'exploitation en ajoutant un taux de rendement d'intérêt et à d'autres opérations visant à augmenter la base de capital.

Selon les activités exercées, on distingue la capitalisation des revenus (évaluation de la valeur des entreprises) et la capitalisation boursière (actions) de l'entreprise (évaluation de la valeur des titres).

Taux de capitalisation - un groupe de paramètres qui caractérisent l'activité d'une entreprise et la capacité d'utiliser correctement ce qui est disponible. Ces paramètres peuvent inclure les coefficients suivants : stabilité financière, autonomie financière, risque financier, maniabilité des capitaux propres.

Taux de capitalisation– un paramètre représentant le rapport entre le capital emprunté d’une entreprise et sa capitalisation totale. Le but du ratio de capitalisation est de montrer dans quelle mesure le revenu personnel est utilisé. Nom international ratios de capitalisation – « Ratios de capitalisation ».

Taux de capitalisation– un indicateur calculé par les analystes financiers pour évaluer l'attractivité des investissements d'une entreprise. Le calcul est effectué en divisant le total du passif de l'entreprise par sa capitalisation totale. Plus le résultat est faible, plus le niveau de durabilité de l’organisation est élevé. DANS dans ce cas est la valeur totale de l'entreprise, formée de deux indicateurs : le prix de marché direct des actifs et autres ressources incorporelles.

Taux de capitalisation (pour l'immobilier)– un paramètre qui montre la corrélation entre le prix de marché d'un bien immobilier et le montant total des bénéfices générés lors de l'exploitation du bâtiment (par exemple, la location de locaux).

L'essence et les caractéristiques des ratios de capitalisation

De par leur structure, les ratios de capitalisation sont inclus dans le groupe principal, qui caractérise la stabilité de l'entreprise dans son ensemble et sa solvabilité dans long terme. En règle générale, les ratios de capitalisation appartiennent au même groupe que d'autres paramètres importants, par exemple les ratios de levier financier. Cela inclut également des paramètres caractérisant le ratio entre les fonds propres et les fonds empruntés de l'entreprise.

Essentiellement, le ratio de capitalisation aide à déterminer dans quelle mesure la direction de l'entreprise gère le capital de manière efficiente et efficace. De plus, ce paramètre permet de juger de la dépendance de l’organisation au capital emprunté. Essentiellement, le taux de capitalisation est un paramètre qui caractérise la pérennité d'une entreprise dans les conditions actuelles du marché.

La valeur numérique du coefficient s'analyse comme suit :

1. Si le taux de capitalisation baisse avec le temps, alors les conclusions suivantes peuvent être tirées :

La direction a réussi à gagner plus de revenu net au fil du temps ;
- l'entreprise parvient à financer ses activités courantes sur ses fonds personnels ;
- l'attractivité d'investissement de l'objet augmente.

2. Si le taux de capitalisation augmente avec le temps, alors cela signifie ce qui suit :

L'entreprise est devenue plus dépendante des fonds empruntés au cours de ses opérations ;
- le risque a augmenté activité entrepreneuriale. À tout moment, l'entreprise peut ne pas honorer ses obligations à court terme et se déclarer en faillite ;
- l'attractivité des investissements diminue. La probabilité d'attirer des fonds de crédit pour cela est proche de zéro.

Le ratio de capitalisation est une véritable aide pour plusieurs acteurs du marché :

- les investisseurs qui envisagent d'investir leurs fonds dans une entreprise particulière. Plus le paramètre de capitalisation d'une entreprise est élevé, plus les perspectives d'un investisseur potentiel sont grandes et plus la probabilité qu'il y investisse ses fonds est élevée. D’un autre côté, un ratio trop élevé est également mauvais, car la rentabilité de l’entreprise diminue et, par conséquent, le nombre d’investisseurs diminue ;

- les créanciers. Ici, la situation est inverse. Plus le taux de capitalisation est faible, plus l'entreprise est stable et plus il est sûr de prêter à une telle organisation. Dans leur pratique, lors de l'octroi d'un prêt commercial, la plupart des banques évaluent ce ratio. Son paramètre est l'un des critères de décision d'octroi d'un prêt ;

Analystes financiers de l'entreprise. Une analyse du taux de capitalisation est également réalisée par les salariés de l'entreprise afin de déterminer la dépendance réelle de l'entreprise vis-à-vis des fonds empruntés et de développer un mécanisme permettant d'augmenter encore ce paramètre.

Le ratio de capitalisation a de nombreux synonymes que l'on retrouve dans la littérature financière moderne. Ce paramètre est appelé coefficients de levier financier, de risque financier, d'attraction, d'autofinancement, de ratio fonds empruntés et fonds personnels, etc.

Un autre point important– ratio de capitalisation standard. Dans la plupart des livres d’économie et de finance, la valeur recommandée pour ce paramètre est un. C'est-à-dire que l'entreprise doit également avoir à la fois le sien et (ratio 50 : 50).

En pratique, économiquement pays développés ah, le ratio de capitalisation est plus élevé et est d'environ 1,5. Cela signifie que dans l'entreprise, 60 % sont des fonds empruntés et 40 % sont des fonds empruntés.

Dans le même temps, le coefficient de risque financier standard dépend en grande partie d'un certain nombre de facteurs - le domaine d'activité de l'entreprise, la rentabilité de la production, la période d'existence, le secteur d'activité, la taille de l'organisation et son intensité capitalistique, la période d'activité sur le marché et bientôt. Par conséquent, lors de l'analyse, le ratio de capitalisation estimé est toujours comparé à celui d'une entreprise d'un secteur similaire. Dans ce cas, l'analyse sera la plus complète possible.

Calcul des taux de capitalisation

Il existe aujourd'hui plusieurs méthodes de calcul du ratio de capitalisation. Ce paramètre peut être calculé pour le revenu total d'une entreprise, y compris le bénéfice net ou de bilan. Le calcul peut également être effectué à partir de la comptabilité des flux de trésorerie, composée d'un certain type de bénéfice et d'amortissement. Tout dépend de la valeur de l’entreprise.

Capitalisation – la valeur d'une entreprise sur le marché

La capitalisation d'une entreprise est la valeur actuelle totale de ses actions négociées sur le marché (la valeur boursière d'échange d'une action est également appelée sa capitalisation).

K comp = N ordinaire * P ordinaire + K prév * P prév,

où P ordinaire, P privé – respectivement, la valeur marchande des actions ordinaires et privilégiées.

Le prix de marché des actions ordinaires est de 18,15 RUB.

K comp = 746 018 770 000 * 18,15 + 263 300 742 000 * 18,15 = 18 319 149,14 millions de roubles.

Ratios de capitalisation - le ratio des fonds empruntés et de la capitalisation totale. Les ratios de capitalisation reflètent le degré avec lequel une entreprise utilise efficacement ses capitaux propres.

part des obligations

Région K = (valeur nominale des obligations / (valeur nominale des obligations + valeur nominale des actions ordinaires + valeur nominale des actions + bénéfice à distribuer)) * 100 % = (10 156 672 / (10 156 672 + 37 300 938, 45 + 6 582 518 .55 + 3 423 101)) * 100% = 17,6%

part d'actions ordinaires

K ordinaire = (valeur nominale des actions ordinaires / (valeur nominale des obligations + valeur nominale des actions ordinaires + valeur nominale des actions préférentielles + bénéfice à distribuer)) * 100 % = (37 300 938,45 / ( 10 156 672 + 37 300 938,45 + 6 582 518.55 + 3 423 101)) * 100% = 64,9%

actions privilégiées spécifiques

À la région = (valeur nominale des actions de préférence / (valeur nominale des obligations + valeur nominale des actions ordinaires + valeur nominale des actions de préférence + bénéfice à distribuer)) * 100 % = (6 582 518, 55 / (10 156 672 + 37 300 938. 45 + 6 582 518, 55 + 3 423 101)) * 100% = 11,4%

Conclusion

Ainsi, un titre n’est pas de l’argent ou un bien matériel. Sa valeur réside dans les droits qu'il, en tant que document monétaire spécifique, confère à son propriétaire. Les changements dans les relations entre les différents droits de propriété concernant la propriété et le prêt, la cession et la gestion des titres constituent la base bourse.

Sur la base des calculs de la valeur des titres de KAMAZ OJSC, les conclusions suivantes peuvent être tirées :

· Au 31 décembre 2007, le capital autorisé de KAMAZ OJSC est composé de la valeur nominale des actions ordinaires et privilégiées émises de KAMAZ OJSC d'un montant de 746 018 770 000 pièces pour un montant de 37 300 938,45 millions de roubles. et 263 300 742 000 pièces d'un montant de 6 582 518,55 millions de roubles. respectivement;

· Le montant du capital autorisé de KAMAZ OJSC au 31 décembre 2007. s'élève à 43 883 457 millions de roubles ;

· Le fonds de roulement net de KAMAZ OJSC est de 12 998 265 millions de roubles . Le fonds de roulement net est nécessaire pour maintenir la solidité financière d'une entreprise, car l'excédent des actifs courants sur les passifs courants signifie que l'entreprise peut non seulement payer ses obligations à court terme, mais qu'elle dispose également des ressources financières nécessaires pour développer ses activités dans le avenir.

· Le capital liquide est de 18 764 725 millions de roubles. Les liquidités nettes sont égales à 6 798 039 millions de roubles. et montre que les passifs du bilan sont couverts par des actifs.

· Le taux de rotation des stocks est de 3,66, c'est-à-dire que les stocks passent par 3,66 cycles de renouvellement complet ou de vente complète sur une certaine période de temps ;

· Les immobilisations corporelles nettes pour 1 obligation émise en circulation s'élèvent à 1 893 350 RUB .

· Les immobilisations corporelles nettes par action privilégiée et ordinaire émise sont respectivement de 170 RUB. et 10 frotter. selon les données comptabilité et rapports ;

· Le taux de rentabilité de KAMAZ OJSC sur les activités de production est de 6,28 % ;

· Le taux de rentabilité est de 5,27%, c'est-à-dire que chaque rouble de produits vendus rapporte 5,27% de bénéfice ;

· Le rendement actuel des obligations, déclaré par l'émetteur, est de 25 % de la valeur nominale des obligations, en termes monétaires, ce montant est de 25 289 168 millions de RUB. .;

· Après avoir calculé le rendement du capital social, nous avons constaté que pour chaque rouble de capital, il y a 10 kopecks de bénéfice net. Pour 1 action placée, il y a 1,1 roubles. capital autorisé;

· Le ratio de levier financier de KAMAZ OJSC est de 1,47. Les fonds empruntés dépassent les capitaux propres, mais pas de manière significative. Le levier financier permet d'optimiser le ratio entre fonds propres et fonds empruntés afin de maximiser le rendement des capitaux propres. L'expression quantitative du levier financier montre l'augmentation du rendement net des capitaux propres due à l'utilisation de fonds empruntés ;

· La part des titres dans le capital social de KAMAZ OJSC est de :

Obligations d'entreprises – 17,6%

Actions ordinaires – 64,9%

Actions privilégiées – 11,4 %

· La capitalisation de KAMAZ OJSC est de 18 319 149,14 millions de roubles. Aujourd'hui, la valeur marchande des actions ordinaires est de 18,15 roubles. Le niveau de capitalisation de KAMAZ OJSC a considérablement augmenté ces dernières années.

Selon l'agence AK&M pour l'année sous revue, KAMAZ OJSC se classe au 18ème rang dans le classement des actions en termes de croissance de la capitalisation boursière des entreprises à fin décembre 2007. Une croissance aussi rapide de la capitalisation de l’entreprise est due à plusieurs facteurs :

· sous-évaluation fondamentale des actions de l'entreprise, qui existait avant 2007, en raison des conséquences de la « méfiance du marché » dans la capacité de l'entreprise à surmonter les conséquences de la crise financière des années 90 provoquée par la faillite de l'économie russe ;

· amélioration significative de la performance financière et opérationnelle de l'entreprise en 2006 et 2007, prévisions favorables la poursuite du développement;

intérêt des investisseurs pour les entreprises dont la croissance est directement liée au développement des infrastructures en Fédération Russe;

· accroître la transparence de l'entreprise : depuis 2007, l'entreprise publie régulièrement des états financiers conformément aux normes IFRS (normes internationales États financiers), qui est audité par PricewaterhouseCoopers ;

· accroître l'ouverture de l'entreprise : KAMAZ a commencé à organiser régulièrement des réunions avec des investisseurs et des analystes bancaires, à participer à des conférences et à organiser un service de relations avec les investisseurs ;

· rachat d'actions propres à hauteur de 10% et leur rachat ultérieur et réduction du capital autorisé effectués en 2007 ;

En général, au cours de la période 2000 à 2007, la capitalisation de KAMAZ OJSC a augmenté de 24,4 fois. Ainsi, parmi les entreprises d'ingénierie mécanique, KAMAZ OJSC se classe au deuxième rang en termes de capitalisation fin 2007.

Il est prévu de vendre une participation dans KAMAZ OJSC à l'investisseur stratégique Daimler AG en 2009 à un prix supérieur à la valeur marchande actuelle, qui ne reflète pas actuellement la valeur fondamentale de l'entreprise et pourrait devenir un moteur de croissance des cours des actions KAMAZ. à court terme. De plus, grâce au développement de la coopération avec une grande entreprise étrangère prospère opérant sur le marché de la production de camions, la valeur fondamentale de KAMAZ OJSC devrait augmenter à long terme grâce à la mise en œuvre de nouveaux projets visant à élargir la gamme de modèles et améliorer les propriétés de consommation de ses produits.

De plus, la vente d'une participation à un investisseur stratégique permettra à KAMAZ d'accéder aux technologies de son partenaire, ce qui lui permettra de se développer la programmation et améliorer les propriétés de consommation des produits. Cela aura un impact positif sur la valeur fondamentale de l’entreprise à long terme. À son tour, Daimler AG aura accès au marché en croissance rapide marché russe, dont environ un tiers est occupé par KAMAZ OJSC.

Selon les experts, la juste valeur d'une action ordinaire de KAMAZ OJSC est de 3,44 $, ce qui implique un potentiel de croissance de 107 % et correspond à une recommandation « d'achat ».

Bibliographie

1. Galavanov V. A. Marché des valeurs mobilières : Manuel. – 2e éd., révisée. et supplémentaire – M. : Finances et Statistiques, 2006. – 448 p. : ill.

Dans le secteur bancaire - ajout de taux d'intérêt au montant du capital d'exploitation, émission d'actions et autres moyens d'augmenter leur base de capital. la capitalisation boursière est un indicateur caractérisant l'ampleur des opérations en bourse. Défini comme la valeur marchande totale des titres négociables.

Taux de capitalisation

Le taux de capitalisation (ratio de capitalisation) est un indicateur qui décrit le rapport entre la valeur marchande d'un actif et le résultat net de l'année. En évaluation immobilière, cet indicateur est calculé comme suit : bénéfice net par an valeur de la propriété. Ainsi, le taux de capitalisation indique à l'investisseur le pourcentage de revenus qu'il percevra en achetant un actif particulier. Cet indicateur est important pour évaluer les investissements, mais en Russie, il n'est pas toujours possible de le calculer avec précision en raison du manque d'informations statistiques sur le marché immobilier et les autres marchés du pays.

Si le revenu d'un actif augmente, le taux de croissance est inclus dans la formule. En cas de hausse et de baisse des revenus, la méthode DCF (Discounted Cash Flow) est utilisée à la place du taux de capitalisation.

Une baisse des taux de capitalisation peut indiquer un déclin du marché, voire une stagnation. Le plus souvent, cet indicateur est utilisé sur le marché immobilier.

Taux de capitalisation

Le ratio de capitalisation est un indicateur qui compare l'ampleur du financement à long terme avec le total des sources de financement à long terme, comprenant, outre les financements à long terme comptes à payer organisations. Le ratio de capitalisation permet d'évaluer l'adéquation de la source de financement de l'organisation sous forme de capitaux propres.

Le ratio de capitalisation est inclus dans le groupe des indicateurs de levier financier - indicateurs caractérisant le ratio entre les fonds propres et les fonds empruntés de l'organisation. Ce ratio permet d'évaluer le risque commercial. Plus la valeur du coefficient est élevée, plus l'organisation dépend pour son développement de , plus sa stabilité financière est faible. Dans le même temps, un niveau plus élevé du ratio indique un rendement possible des capitaux propres plus élevé (fonds propres plus élevés).

Formule de calcul)

Le ratio de capitalisation est calculé comme le rapport du passif à long terme à la somme du passif à long terme et des capitaux propres de l’organisation :

Ratio de capitalisation = Passif à long terme / (Passif à long terme + Capitaux propres)

Taux de capitalisation - indicateur important le levier financier de l'entreprise, reflétant la structure des sources de financement à long terme. Dans ce cas, la capitalisation de l'entreprise (à ne pas confondre avec la capitalisation boursière) est considérée comme une combinaison des deux passifs les plus stables : le passif à long terme et les capitaux propres.

Valeur normale

Ce coefficient n'a pas de valeur normative établie, car il dépend fortement du secteur et de la technologie de fonctionnement de l'entreprise. Cependant, les entreprises dans lesquelles les fonds propres prédominent sur la dette sont plus attractives pour les investisseurs. Cependant, utiliser uniquement vos propres sources de financement n’est pas non plus facteur positif, car cela réduit le retour sur investissement des propriétaires.

Méthode de capitalisation

La méthode de capitalisation des revenus (loyer foncier) repose sur la détermination du revenu annuel provenant de la possession d'un terrain et sur sa division par le coefficient de capitalisation ou sa multiplication par la durée de capitalisation, c'est-à-dire la période nécessaire à la récupération ou à la reproduction du capital agricole.

Les calculs de la valeur du terrain selon la méthode de capitalisation des revenus sont basés sur la formule suivante :

Valeur du terrain = Revenu / Taux de capitalisation

Procédure d'évaluation de la valeur marchande terrain la méthode de capitalisation des revenus comprend les étapes suivantes:

1. détermination du montant des revenus capitalisés ;
2. détermination du ratio de capitalisation ;
3. détermination de la valeur marchande du terrain.

Étape 1. Détermination du montant des revenus capitalisés. Il est recommandé de déterminer les revenus d'un terrain pour la première année après la date d'évaluation.

Selon la destination du terrain, les revenus peuvent comprendre :

La prime de risque pour l'investissement dans le terrain évalué prend en compte le risque de percevoir des revenus d'investissement dans le terrain, déterminé par le type d'utilisation du terrain et sa localisation régionale.

Le risque régional est le risque d'investir dans un bien immobilier qui se trouve, en premier lieu, sous la juridiction d'un pays dans lequel il existe une probabilité assez élevée de circonstances de force majeure en raison d'une situation socio-économique et politique insuffisamment stable. Deuxièmement, les spécificités de la région sont prises en compte. Pour calculer cette prime, on peut utiliser méthode matricielle, dont l'essence est abordée dans le chapitre « Évaluation des terres agricoles ».

Prime pour faible liquidité - prend en compte le risque lié à la possibilité de pertes lors de la vente d'un terrain en raison d'un développement insuffisant ou de l'instabilité du marché foncier. Pour le calculer, il est nécessaire d'analyser la dynamique des prix, tant sur les marchés immobiliers que fonciers, ainsi que la période d'exposition typique. En général, la dynamique des prix sur le marché foncier se caractérise par une tendance constante à la hausse.

"Il existe une demande énorme sur le marché de ressources et d'actifs bancaires", ajoute Garegin Tosunyan, président de l'Association des banques russes, "dans ces conditions, les banques peuvent augmenter leur capital et compenser la croissance du portefeuille de prêts qui s'est déjà produite. .»

En conséquence, le capital total du système bancaire a augmenté au cours du trimestre, passant de 945,1 milliards de roubles. à 1 147,6 milliards de roubles et les actifs - à partir de 6 663,4 milliards de roubles. jusqu'à 8325,7 milliards de roubles. Certes, près de la moitié de l'augmentation de capital revient aux banques d'État - Sberbank, Vneshtorgbank, Gazprombank, Banque de Moscou, Rosselkhozbank et Banque russe de développement (environ 98 milliards de roubles au total) - ainsi qu'à trois banques à capitaux étrangers : Banque internationale de Moscou , Raiffeisenbank et Citibank (au total environ 11,5 milliards de roubles). Mais en général, les banques n’ont aucun problème de capitalisation.

La consolidation a aidé. Des changements ont eu lieu dans les 100 plus grandes banques russes en termes de capital au troisième trimestre de cette année.

Les leaders de la croissance ont été les banques issues de la fusion de plusieurs établissements de crédit. Sur la base des résultats de neuf mois, le taux de croissance du capital le plus élevé (262 %) a été enregistré par Investsberbank, qui a fusionné avec la Banque générale de Russie en février. Konstantin Bogomazov, premier vice-président du conseil d'administration d'Invesberbank, note que l'année prochaine, la banque a l'intention de fusionner Omskpromstroybank et Novorossiysk Promfinservicebank, ce qui « aura un impact positif sur les performances ».

Parmi les dix plus grandes banques, le leader en termes de croissance du capital (+201 %) a été Uralsib Bank, qui a acquis fin septembre AvtobankNIKoil, IBG NIKoil, Kuzbassugolbank et Bryansk People's Bank. Avec un capital de 32,8 milliards de roubles. il a terminé quatrième, remontant d'un quart par rapport à la 11e place. En plus de cela, le top cinq comprend la Sberbank (239,2 milliards de roubles), la Vneshtorgbank (77,2 milliards de roubles), Gazprombank (40,7 milliards de roubles) et la Banque industrielle internationale (25,6 milliards de roubles). Le capital total des banques figurant dans le top 10 a augmenté de 35 % pour atteindre 494,2 milliards de roubles.

Les cinq premières banques en termes de taille d’actifs ont également évolué de la même manière. Les plus grandes banques affichent des taux de croissance encore plus élevés qu'il y a un an, lorsqu'une "crise de confiance" avait empêché les acteurs de taille moyenne de développer leurs activités, regrette un banquier moscovite qui a requis l'anonymat. Selon le classement Interfax CEA, les actifs de la Sberbank sur neuf mois ont augmenté de 20 %, ceux de la Vneshtorgbank de 26 %, de la Banque de Moscou, de la Promstroibank et de la Raiffeisenbank de 51 %.

"Les plus grandes banques connaissent une croissance plus rapide, elles ont accès aux marchés de capitaux internationaux et peuvent augmenter leur endettement en réduisant le coût des emprunts tout en se concentrant sur des types de prêts plus rentables", note Mikhaïl Matovnikov, PDG de l'Agence centrale d'économie d'Interfax. . Selon lui, de nombreuses banques ont désormais atteint un niveau de rentabilité qui leur permet d'augmenter leur capitalisation de manière indépendante et de ne pas dépendre des actionnaires. "C'est un signal positif pour les investisseurs", estime l'analyste.

Une prospérité trompeuse. Une bonne rentabilité et la possibilité d'augmenter le capital pourraient être utiles aux banques dans un avenir proche.

Le ministère des Finances a l'intention d'augmenter l'exigence minimale acceptable de fonds propres (à partir de laquelle la Banque centrale est obligée de révoquer l'agrément) de 2 % à 10 %. Des amendements visant à renforcer la norme sont en cours Douma d'État.

Récemment, le premier vice-président de la Banque centrale, Andrei Kozlov, a annoncé que la Banque centrale de Russie soutenait l'option selon laquelle la banque serait obligée de révoquer la licence au niveau d'adéquation de 8 % et d'appliquer des mesures préventives au niveau de 10 %.

Il existe cependant un débat animé sur ce sujet au sein de la communauté bancaire. "Toutes les banques qui fonctionnent normalement ont une valeur standard supérieure à 10%, pourquoi ne pas donner à la Banque centrale un autre outil pour prévenir les faillites, la situation est favorable pour cela", a déclaré Natalya Nikolaeva, vice-présidente de Citibank.

Garegin Tosunyan n'est pas d'accord avec elle. Selon lui, les banques ne disposent pas de suffisamment de capitaux pour satisfaire les besoins de l’économie en ressources monétaires : les prêts à trois ans ne représentent que 11 % du portefeuille de prêts.

Mikhaïl Matovnikov estime que l'augmentation des exigences en matière de fonds propres va accroître la dépendance des banques à l'égard de leurs actionnaires. «La rentabilité du secteur bancaire va diminuer», prévient il - possibilités augmenter la capitalisation par vous-même sera moindre. "L'impression d'une situation financière prospère est trompeuse", se plaint l'un des banquiers, "et si, dans ce contexte, des amendements sont adoptés, beaucoup devront réduire l'ampleur de leurs activités. Nous ne verrons peut-être pas une telle dynamique de croissance de l’ensemble du système que celle que nous connaissons actuellement.

Capitalisation immobilière

En bref, la capitalisation immobilière est la valeur d'un bien immobilier qui, sous l'influence de divers facteurs, peut augmenter ou diminuer. La capitalisation des biens immobiliers est fortement influencée par des caractéristiques telles que l'emplacement de l'objet, l'état technique et la destination fonctionnelle.

L'immobilier est un produit qui se distingue des autres par son caractère fondamental et sa rigueur. Au cours de son existence, l'immobilier s'use progressivement. C'est le pourcentage d'usure qui détermine l'état technique de l'objet, et affecte donc directement sa capitalisation. Et cela est compréhensible, il y a une diminution des propriétés de consommation du bâtiment ou de la structure, l'objet devient moins adapté à une utilisation dans les conditions données. En conséquence, le coût initial de l'immobilier est réduit.

Types d'usure

Il existe trois types d'usure. Tous ont un impact négatif sur la capitalisation immobilière. Il s'agit d'une usure physique, c'est-à-dire destruction d'un objet sous l'influence de divers facteurs, tant de l'environnement extérieur que lors d'une opération humaine.

Vêtements fonctionnels, c'est-à-dire obsolescence. Ce type d'usure est possible si des analogues plus avancés et en même temps moins chers apparaissent. Usure économique. Dans cette situation, la capitalisation diminue en raison de toute avancée socio-économique, technique ou politique dans la société, à la suite de laquelle apparaissent des objets immobiliers sans précédent. Le plus souvent, les biens immobiliers perdent de la valeur précisément en raison de l’usure physique. Objectif fonctionnel. Sans aucun doute, le type de bien a un impact significatif sur sa capitalisation.

Chaque bâtiment ou structure dispose d'un passeport technique qui indique sa destination fonctionnelle. Qu'il s'agisse d'une installation de production ou d'une installation administrative. Souvent, afin d'augmenter la capitalisation d'un bien immobilier, le propriétaire doit modifier la destination du bâtiment ou de la structure. La réaffectation en temps opportun de son bien immobilier permet à son propriétaire de réduire les risques et d'augmenter l'attractivité de l'immobilier commercial pour les locataires, acheteurs et investisseurs potentiels. Emplacement. Un facteur important déterminant la capitalisation de l'immobilier. Il est clair qu’une propriété située dans la partie centrale de la ville aura une capitalisation plus élevée.

Capitalisation boursière

Capitalisation boursière. Capitalisation des marchés boursiers mondiaux. L'échelle d'un pays particulier est caractérisée tout d'abord par des indicateurs de capitalisation, sa part dans le PIB, le volume des échanges boursiers et le nombre d'actions régulièrement cotées (cotation).

La capitalisation boursière est la valeur marchande totale de toutes les actions émises de sociétés cotées régulièrement. Cet indicateur reflète la valeur marchande de toutes les sociétés cotées en bourse (la valeur marchande d'une entreprise est déterminée comme le produit de la valeur marchande d'une action par le nombre de ses actions en circulation).

La capitalisation des marchés boursiers mondiaux a été multipliée par près de 13, tandis que le PIB total a été multiplié par 2,5 au cours de la même période. En conséquence, le ratio de capitalisation par rapport au PIB dans l'ensemble du monde est passé de 23 à 118 %.

Une augmentation du niveau de capitalisation peut survenir en raison de deux facteurs : une augmentation de la valeur marchande des actions ; une augmentation du nombre total de sociétés qui émettent des actions destinées à être vendues à un large éventail d'investisseurs.

Le facteur d'augmentation du nombre de sociétés émettant des actions n'est significatif que sur les marchés en formation. Sur les marchés développés, le nombre d'entreprises dont les titres sont cotés sur un marché organisé est un indicateur assez stable. Elle augmente à un rythme modéré. Le nombre sur les marchés développés est passé de 18 à 23 000. Nous observons une situation complètement différente sur les marchés émergents : au cours de la même période, le nombre d'émetteurs a plus que doublé - de 9 à 20 000.

La part des marchés développés dans la capitalisation totale était de 88 %. Les taux de croissance des marchés développés se sont révélés supérieurs à ceux des marchés en développement. Les marchés asiatiques ont connu une crise assez importante, dont les conséquences négatives n'ont pas été complètement surmontées. La capitalisation de la Corée et de la Malaisie a diminué d'environ 2/3. En raison d'un affaiblissement significatif des positions des marchés émergents, la part des marchés développés dans la capitalisation mondiale totale est passée à 93 %.

La part du lion de la capitalisation mondiale (67 %) était assurée par trois pays seulement : les États-Unis, le Japon et la Grande-Bretagne. Les sept principaux marchés développés représentent plus de 75 % de la capitalisation mondiale.

Depuis plus de 20 ans, les États-Unis restent le leader absolu de la capitalisation (de 30 à 55 % de la capitalisation mondiale). Cependant, il y a eu une courte période pendant laquelle le Japon est arrivé en tête en termes de capitalisation.

Les raisons en étaient:

Gonflement super spéculatif du capital fictif au Japon ;
- le taux de change élevé du yen japonais, qui a affecté les indicateurs quantitatifs du pays lors de leur conversion en dollars américains (le facteur taux de change a continué à jouer un rôle important lorsque la tendance à long terme de croissance du taux de change du yen s'est inversée).

La réduction significative de la capitalisation japonaise en dollars est une conséquence à la fois de la profonde crise financière du pays dans son ensemble et de la dépréciation du yen par rapport au dollar américain.

Conditions élevées sur les marchés boursiers des pays développés à la fin du 20e siècle. a joué un rôle dans le soutien d’une forte activité commerciale dans pays de l'Ouest, stimulant le progrès scientifique et technologique, la modernisation de la production et la concentration du capital. Il y a eu un renforcement des relations entre les secteurs financier et réel de l'économie. Ainsi, au Royaume-Uni, 60 % de l'investissement annuel total dans l'économie a été investi dans des entreprises dont les activités sont liées aux technologies de l'information. Dans le même temps, les processus de privatisation se sont considérablement intensifiés. En Europe occidentale, des biens publics d’une valeur de 675 milliards de dollars ont été vendus.

Il s’avère toutefois que l’impact positif d’un marché boursier fort sur l’économie réelle a été largement exagéré. Une part importante des capitaux levés dans les entreprises de nouvelles technologies a été dépensée de manière improductive. Une proportion importante d’entreprises est restée sous le contrôle de l’État et celles qui ont été privatisées n’ont pas fonctionné de manière suffisamment efficace. Les imperfections des normes et règles de gouvernance d’entreprise ont également été révélées. À cet égard, les entreprises n’ont pas été en mesure de générer des revenus sur les actions correspondant à leur prix de marché élevé. C’est la principale raison de la chute massive des cours boursiers. Une situation dans laquelle une augmentation notable des cours des actions ne correspond plus à la situation réelle de l'économie et où les entreprises ne sont pas en mesure d'assurer une rentabilité adéquate des actions peut devenir l'une des causes d'une crise financière.

Pour les actionnaires – investisseurs institutionnels et particuliers – une baisse des cours boursiers signifie une baisse nominale de la valeur de leurs actifs. Pour les entreprises industrielles, la baisse des prix signifie limiter leur propre activité d’investissement en levant des fonds sur le marché des capitaux. Les conséquences de la chute des cours boursiers s’étendent également à la sphère financière et monétaire.

Capitalisation mensuelle

Vous devez avoir décidé d'apporter votre argent à la banque et d'effectuer un dépôt afin que l'inflation incessante ne ronge pas si rapidement votre épargne.

En regardant une brochure décrivant les dépôts en espèces, vous rencontrerez très probablement le terme « capitalisation mensuelle des intérêts ».
Qu’est-ce que c’est et qu’est-ce que cela signifie, en quoi cette capitalisation est-elle utile pour l’investisseur ?
En fait, la réponse est assez simple.
La capitalisation mensuelle est l'accumulation mensuelle des intérêts provenant d'un dépôt sur le montant total de ce même dépôt.
La définition s’est avérée quelque peu floue, passons donc aux exemples.

Sans majuscule:

Vous investissez 1 000 $ dans une banque à 12 % par an. Au total, chaque mois vous recevrez 1% du montant = 10$.
Ces dix dollars arriveront dans votre portefeuille à l'heure convenue, tandis que le montant du dépôt restera inchangé - mille dollars.

Regardons maintenant l'exemple de la capitalisation des intérêts.

Dans ce cas, les intérêts reçus du « travail » de votre dépôt n'iront pas dans votre portefeuille, mais seront ajoutés au montant total du dépôt.

Ainsi, après un mois, votre contribution ne sera pas de 1 000 $, mais de 1 010 $. En conséquence, il ne rapportera plus 10, comme il y a un mois, mais 10,1 $.

Et ainsi de suite chaque mois. Les intérêts reconstituent automatiquement le montant du dépôt, augmentant ainsi le « retour » mensuel sur l'investissement.

Que cela soit pratique ou non, c'est à l'investisseur de décider.

Capitalisation directe

Les principales méthodes de capitalisation sont la méthode de capitalisation directe et la méthode de capitalisation des revenus basée sur le taux de rémunération du capital.

Le choix du mode de capitalisation dans chaque cas spécifique est influencé par les facteurs suivants ::

– le type de propriété ;
– l'âge effectif et la durée de vie économique de l'objet ;
– fiabilité et étendue des informations ;
– caractéristiques des revenus de l'objet de valorisation (montant, durée de réception, taux de variation).

Le plus couramment utilisé méthodes suivantes capitalisation:

– la capitalisation directe, lorsque la valeur d'un objet est déterminée en divisant le revenu annuel net par le taux de capitalisation ; – méthode du loyer brut basée sur les évaluations
e propriété, en tenant compte de l'ampleur des revenus potentiels ou réels et du multiplicateur de loyer brut ;
- méthode flux de trésorerie– évaluation d'un objet lorsque les flux de trésorerie arrivent de manière inégale et évoluent arbitrairement, tout en tenant compte du degré de risque lié à l'utilisation du bien ;
– la méthode résiduelle – évaluation des biens en tenant compte de l'influence des facteurs individuels de génération de revenus (en combinaison avec la méthode résiduelle, vous pouvez utiliser à la fois les méthodes de capitalisation directe et de capitalisation des revenus en fonction du taux de rendement) ;
– méthode hypothécaire – évaluation du bien immobilier basée sur la prise en compte de la valeur des fonds propres et du capital emprunté.

Le choix d'un mode de capitalisation spécifique est déterminé par la nature et la qualité des revenus attendus.

Dans les conditions actuelles d'instabilité économique et politique en Russie, en raison de la difficulté d'établir des prévisions fiables, la méthode de capitalisation directe est largement utilisée, ce qui ne nécessite pas une analyse aussi approfondie des flux de trésorerie qu'avec la capitalisation basée sur le taux de rendement.

La capitalisation directe est la valorisation d'un bien tout en maintenant des conditions stables d'utilisation, un montant de revenus constant, l'absence d'investissements initiaux et en tenant compte simultanément du rendement du capital et des revenus du capital.

Le taux de capitalisation est généralement calculé sur la base d'une analyse des informations de marché sur les analogues de la propriété en question en divisant le revenu annuel net par le prix de vente de l'analogue.

Discuté dans le chapitre précédent formule de base L'approche du revenu pour la capitalisation directe est généralement appliquée sous la forme suivante :

Où PV est la valeur actuelle de la propriété,
NOI est le résultat opérationnel net attendu pour la première année après la date d'évaluation,
L – taux de capitalisation général.

Le résultat opérationnel net normalisé sur 1 an, obtenu en faisant la moyenne des revenus sur plusieurs années, peut être utilisé comme NOI.

Le taux de capitalisation dd reflète les risques auxquels sont exposés les fonds investis dans l'actif. Les modalités de calcul du taux de capitalisation sont choisies en fonction des conditions particulières dans lesquelles évolue l'objet de valorisation : informations sur les revenus et les prix des transactions basées sur un échantillon d'objets comparables, sources et conditions de financement des opérations, possibilité d'une prévision correcte de la valeur de l'objet à la fin de la période de prévision.

La capitalisation directe est possible grâce à un multiplicateur de loyer brut

Le multiplicateur de loyer brut (RM) est le rapport moyen entre le prix du marché et le revenu brut potentiel ou réel d'un certain type de propriété.

Conditions de base pour l'application de la méthode de capitalisation directe:

– la durée de perception des revenus tend vers l'infini ;
– le montant des revenus est constant ;
– les conditions d'utilisation de l'installation sont stables ;
– les investissements initiaux ne sont pas pris en compte ;
– le remboursement du capital et le rendement du capital sont pris en compte simultanément.

La capitalisation directe utilise des modèles basés sur la détermination de la valeur d'un bien immobilier en divisant le résultat opérationnel net typique par le taux de capitalisation total obtenu sur la base d'une analyse de la relation entre les revenus et les prix de vente des analogues du bien évalué. Voici des exemples de quelques modèles de capitalisation directe.

Coût des capitaux propres = Entrées de trésorerie Taux de rendement des capitaux propres

Avantages de la méthode de capitalisation directe:

– simplicité des calculs ;
– un petit nombre d'hypothèses ;
– reflet de l'état du marché ;
– recevoir bons résultats pour un immeuble d'exploitation stable et à faibles risques (immeuble avec un seul locataire et bail emphytéotique).

Outre l'application assez simple de la méthode, il convient de prendre en compte la complexité de l'analyse de marché et la nécessité de procéder à des ajustements en fonction des différences entre les objets comparés. La méthode ne doit pas être utilisée s’il n’existe aucune information sur les transactions marchandes, si la propriété est en construction ou en reconstruction, ou si la propriété a été gravement endommagée.

Le taux de capitalisation est utilisé pour convertir les revenus futurs d’un bien en sa valeur actuelle.

Pour calculer le taux de capitalisation, la méthode de comparaison des ventes, la méthode du ratio de couverture de la dette, la méthode du groupe d'investissement, la méthode du ratio du revenu brut réel et la méthode du résidu sont utilisées.

Les données relatives à la méthode du ratio de couverture de la dette sont facilement disponibles, mais cette méthode fournit une estimation du taux de capitalisation dans les cas où les données de marché ne sont pas suffisamment fiables. Par conséquent, la méthode du coefficient de couverture est utilisée uniquement comme méthode de correction.

Le taux de capitalisation des terrains est calculé comme le rapport entre les revenus attribuables au terrain et le coût du terrain. Le taux de capitalisation des améliorations est déterminé par le rapport entre les revenus attribuables aux améliorations et le coût des améliorations.

Appliquer de la même manière:

– la méthode résiduelle pour les terrains – lorsque le coût du bâtiment peut être déterminé de manière assez précise ;
– la méthode de l'équilibre pour les fonds propres – s'il est possible de déterminer la durée du prêt hypothécaire et le montant du paiement annuel du service de la dette ;
– la méthode résiduelle pour les capitaux empruntés – lorsque le coût des capitaux propres est connu.

En général, les calculs de capitalisation directe nécessitent la disponibilité de données de ventes comparables. La capitalisation des revenus en fonction du taux de rendement dépend moins des données de marché, cependant, cette méthode doit refléter les attentes et préférences réelles des acheteurs potentiels de ces objets.

Capitalisation de Gazprom

Les opérations boursières de ces derniers mois ont mis en lumière un problème croissant au sein de l'une des plus grandes entreprises russes. Il s'est avéré que la capitalisation réelle de Gazprom a fortement chuté et s'est arrêtée à moins de cent milliards de dollars. Cela s'est produit pour la première fois au cours des quatre dernières années. L’industrie gazière russe a renoncé à son objectif précédemment déclaré, devenu pratiquement irréalisable cette année : porter la capitalisation de Gazprom à un billion de dollars en 2-3 ans.

Pourquoi un billion est toujours inaccessible

Il ne fait plus aucun doute que l’entreprise ne deviendra pas encore la société la plus valorisée au monde. Il y a cinq ans, Alexey Miller a déclaré que l'entreprise, dont il est président du conseil d'administration, vaudrait mille milliards en seulement sept ans. A cette époque, la capitalisation de Gazprom atteignait 360 milliards et il n’y avait aucun signe de baisse. Mais aujourd’hui, les actions de la société chutent plus rapidement qu’elles n’augmentaient auparavant – plus de trois fois depuis la déclaration bruyante de Miller.

Pourquoi les actions de la société, qui coûtaient chacune 360 ​​roubles au premier semestre 2008 (prix maximum en mai), se sont-elles approchées de 110 roubles par unité en mai 2013 ? Les experts estiment que le principal coup porté à la capitalisation de Gazprom a été porté en 2008. C’est à cette époque que, pour la première fois, la valeur des titres de la société est tombée à ce qu’elle est aujourd’hui. Cela a été attribué à la baisse des prix de l'énergie due à la crise financière.

La crise a été surmontée avec succès, mais au printemps 2011, après que le prix des titres a augmenté à 234 roubles, elle a commencé processus inverse, et la baisse s'est transformée en une tendance stable. À la suite du processus - en cette année La capitalisation de Gazprom a encore chuté de 15 %. Dans ce contexte, les analystes financiers considèrent que les attentes d’un billion de dollars d’ici 2015-2016 sont audacieuses, voire quelque peu fantastiques.

Que pensent les experts du problème ?

Il ne sera pas possible de décupler ou plus la valeur des titres dans les années à venir, estiment-ils. Il n’existe tout simplement pas de ressources internes ni de leviers efficaces pour cela. Bien entendu, il existe également une certaine sous-évaluation de l’entreprise sur le marché, comme celle de la plupart des émetteurs russes, mais cela ne suffit clairement pas à surestimer plusieurs fois la capitalisation de Gazprom. Une percée qualitative, l'introduction d'innovations et de technologies sont nécessaires.

Une option dans laquelle les titres de la société pourraient augmenter pourrait être une acquisition majeure ou une série d'entre elles (quelque chose comme l'acquisition de TNK-BP par Rosneft). Toutefois, sans une avancée technologique significative, cela n’affectera pas la situation à l’échelle mondiale. Pour une vraie croissance, il faut multiplier les ventes, travailler sur la rentabilité et le système de gestion.

Les experts estiment que les revenus qu’elle rapporte réellement pour capitaliser Gazprom à hauteur de mille milliards ne suffisent manifestement pas. Une croissance imaginaire, comme par exemple dans le cas d'Apple, ne sera pas réalisée ici, car il s'agit d'une entreprise du secteur réel. Il est donc inutile de compter sur de belles perspectives pour les prochaines années.

Versions de l'évolution de la situation

Si l’on prend en compte des scénarios incroyables, des changements spectaculaires ne sont pas exclus. Par exemple, si le dollar se déprécie soudainement à plusieurs reprises, tous les consommateurs voudront s'approvisionner en ressources énergétiques exclusivement en provenance de Russie et leur coût augmentera plusieurs fois. Mais nous sommes réalistes et comprenons que même une telle augmentation formelle de la capitalisation de Gazprom est peu probable. Même dans un tel scénario, une baisse du dollar constituerait un choc pour l’économie, réduisant la demande d’énergie et provoquant la chute du marché boursier dans son ensemble.

Mais la situation réelle autour de la capitalisation de Gazprom est très tendue. L'entreprise pourrait même perdre son marché existant au lieu de réaliser des ventes supplémentaires. Cette situation est due, selon des experts indépendants, à la politique à courte vue de la direction en matière de prix, ainsi qu'à sa réticence à accepter les dernières tendances et les tendances économiques mondiales. Nous pouvons déjà voir comment cela affecte le prix actuel des titres - la triste tendance se poursuit.

Des raisons indirectes de cet état de fait peuvent également être des tentatives infructueuses de développement de la production dans la mer de Barents (gisement de Shtokman). À partir de là, selon les plans de l'entreprise, les livraisons de gaz aux États-Unis étaient censées commencer, mais cela ne s'est pas produit. En Europe, ils tentent d'éviter des contrats coûteux avec l'entreprise ; les économistes locaux ont calculé qu'ils surpayent les Russes de près de 150 milliards de dollars par an. Désormais, le consommateur européen préfère « faire ses achats » sur le marché au comptant, la part de ces transactions augmentant chaque année jusqu'à 40 %.

Un autre problème pourrait attendre Gazprom, non seulement sur le plan économique, mais aussi sur son image. Il s'agit d'une enquête menée par la Commission européenne pour violations des lois de l'UE relatives aux activités monopolistiques. En cas de condamnation (si elle est reconnue coupable), l'entreprise pourrait être condamnée à une amende pouvant aller jusqu'à 15 milliards d'euros. La raison en est les méthodes obsolètes de gestion de l’entreprise.

Capitalisation fine

La sous-capitalisation est un terme utilisé dans la législation fiscale et dans la législation spéciale sur les sociétés par actions dans un certain nombre de pays ; terme désignant la planification fiscale internationale.

1) Dans les lois fiscales et les actes de législation spéciale (sur les sociétés par actions, la législation bancaire, la législation sur les assurances, la législation sur les fonds d'investissement et les sociétés d'investissement), ce terme désigne généralement une situation dans laquelle le rapport dette/capital social libéré dépasse établi normes. Si ce non-respect n'est pas éliminé dans les délais fixés dans les actes législatifs ou dans la résolution (décision) de l'autorité de régulation, différents types de sanctions peuvent être appliquées à l'entreprise (amendes, annulation de l'enregistrement ou de la licence spéciale, privation de statut fiscal préférentiel). Les actes de législation fiscale peuvent établir des règles selon lesquelles, en cas de telles incohérences, la société et (ou) ses actionnaires sont privés du droit ou le droit de recourir à certaines déductions fiscales est limité. Ces sociétés ne peuvent pas bénéficier d’exonérations préférentielles en vertu de conventions de double imposition.

2) En planification fiscale, la sous-capitalisation est comprise comme une méthode d'évasion fiscale, selon laquelle le financement d'une entreprise ou d'une organisation (société par actions, société à responsabilité limitée) s'effectue non pas en investissant dans le capital autorisé, mais en accordant des prêts. . Étant donné que les législations fiscales nationales et les conventions de double imposition prévoient souvent des conditions de retenue à la source plus favorables pour les intérêts que pour les dividendes, cette pratique peut permettre de réduire le montant de l'impôt retenu par l'agent effectuant la retenue.

Pour empêcher ou réduire la possibilité de recourir à la sous-capitalisation afin de réduire les obligations fiscales, la législation fiscale et les textes des conventions de double imposition incluent souvent des mesures contre l'évasion fiscale, telles que :

Interprétations larges du terme « dividendes » ;
des interprétations restrictives du terme « intérêt » ;
divers types d'exonérations et de restrictions sur l'utilisation de déductions fiscales et d'avantages fiscaux dans les transactions conclues entre parties liées ;
interdictions et restrictions sur la déduction des intérêts payés au-delà du taux de la banque centrale.

Les aspects internationaux de l'application de la sous-capitalisation ont fait l'objet d'un examen lors du congrès de l'IFA à Genève. (CAHIERS de droit fiscal international. Volume LXXXIb).

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